创元期货-国债周报：中美货币周期进一步分化-220925

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（以下内容从创元期货《国债周报：中美货币周期进一步分化》研报附件原文摘录）
　　本周国债期货先涨后跌呈现“倒V”走势。周一央行重启14天期逆回购操作，同时周二进一步增加14天逆回购操作规模，市场做多情绪有所加强，债市偏强运行。周三俄罗斯总统普金发布全国动员令，避险情绪升温使得国债期货进一步上涨。周四美联储议息会议中性偏鹰，国内债市略有调整。而周五由于美元与美债收益率持续上行，人民币汇率快速贬值，同时叠加香港调整放宽入境防疫要求，国债期货明显走弱。 　　目前国内债市还是自身逻辑主导，由于没有增量利好，收益率暂时难以突破前低，短期维持震荡的概率较大。中美利差的幅度扩至近14年最大，但两国货币政策仍处相反轨道中，国内债市仍将“以我为主”延续独立走势。人民币贬值压力在一定程度上制约国内货币政策的节奏，接下来央行还会综合内外形势平衡考量宽松的步伐。 　　中期来看，信用端尤其是居民和实体信用目前未有效扩张，地产和出口转弱的预期明确，经济下行压力仍较大，8月的复苏能否持续依旧有很大不确定性。现阶段的政策宽松环境不会快速改变，债市不具备大跌的基础。 　　本周公开市场共有80亿逆回购到期，央行当周进行了1000亿逆回购操作，其中7天期100亿，14天期900亿，当周净投放920亿元。由于税期压力及临近跨季，银行间资金市场流动性明显收敛。中短期质押式回购利率当周全线上行，其中可跨季的DR014上行31.78bp报收1.8720。 　　风险点：国内疫情反复、海外超预期加速收紧