国金证券-主要消费产业行业研究：板块重回底部区间，关注盈利确定性-220925

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（以下内容从国金证券《主要消费产业行业研究：板块重回底部区间，关注盈利确定性》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　ERP重回高位，消费板块再次筑底。ERP当前已重回3.3%的水平，为2015年以来92.7%的历史高位，市场仍处于底部区域。消费行业同样面临压力，疫情受控后业绩环比改善推动板块回升，但618、中秋整体消费表现疲弱，板块出现回撤，年初至今必选消/可选消费指数下跌16.7%/19.7%。 　　疫情因素影响减弱，消费能力主导需求。对比年初至今消费板块的两次回调，主导因素不尽相同。3月起疫情流行构成生产消费各环节流通不畅的“硬约束”，随着防控措施完善，疫情因素影响减弱。7月开始的第二轮下跌，更多受居民购买力下滑的“软约束”影响。短期来看失业率上升打击居民收入预期和消费信心，长期来看居民杠杆率超60%开始主动偿还债务。 　　业绩确定性优先，关注估值中枢调整。消费需求整体承压下，业绩确定性更为重要。统计9月卖方盈利一致预期，消费行业间分化明显，环比8月预期净利润增速有所下调。预期变化下，行业估值中枢相应调整，确定性赛道估值水平更具韧性。建议关注：1）白酒/啤酒；2）化妆品；3）生猪养殖。 　　行情回顾 　　涨跌幅：本周消费行业整体下行，食品饮料（-0.8%）、商贸零售（-1.4%）、纺织服饰（-2.7%）板块跌幅较小。 　　成交额：大消费行业整体日均成交额964.6亿元，周环比下降15.3%，占A股整体日均成交额的14.8%。 　　交易动态 　　A股流动性跟踪：资金流出增多。股权融资-340.9亿元;股东减持-87.0亿元;新发基金+50.7亿元;融资资金-33.7亿元;陆港通资金-33.2亿元。 　　主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、农林牧渔主力资金净流出金额居前。三花智控（家用电器）、百润股份（食品饮料）、大北农（农林牧渔）主力资金净流入金额居前。 　　北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，农林牧渔、家用电器、轻工制造净流入额居前。安井食品（食品饮料）、青岛啤酒（食品饮料）、今世缘（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 　　南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服饰）、澳博控股（社会服务）、银河娱乐（社会服务）南向资金净流入金额居前。 　　市场情绪：融资交易占比5.80%（上周为6.22%）；沪市换手率0.6%（上周为0.7%），深市换手率1.5%（上周为1.8%）。 　　热点题材：黄金珠宝、饮料制造、白酒、智能物流、乳业。 　　风险提示 　　样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。