国金证券-化妆品与日化行业研究：从大单品打造能力看珀莱雅；关注双11行情-220925

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（以下内容从国金证券《化妆品与日化行业研究：从大单品打造能力看珀莱雅；关注双11行情》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　7-8 月淡季美妆板块受到一定压制，随着“6.18”虹吸效应影响减弱，天猫“99 划算节”、抖音“921”好物节加持，叠加淘系超头部主播确定性回归，预计 9 月美妆电商零售回暖，双十一靓丽增长可期。 　　淘系超头部主播复播短期将提振情绪面，优质国货龙头品牌产品力/营销/研发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长。建议关注各品牌新品蓄力及双“11”打法、低基数效应减弱下抖音渠道增长持续性，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。周专题：从大单品打造能力看珀莱雅 　　珀莱雅大单品成果显著，主要表现为均价/面部精华销售占比提升明显：1）21 年珀莱雅淘系均价 169 元、同比+41.6%，1Q22/2Q22 淘系均价 194/230元 、 同比 +45%/61%； 2） 20/21 年珀 莱雅 淘系 面部 精 华 GMV 同 增334%/397%，22Q2 面部精华 GMV 占比提升至 46.5%（同比+25.9PCT）。 　　双抗/红宝石/源力/“双白瓶”差异化定位、聚焦抗糖抗氧/抗皱抗老/修护舒缓/美白四大功效赛道，CP 组合打出知名度。2020 年推出红宝石/双抗精华，并逐步拓展至眼霜、面霜、面膜品类，2021 年 2 月推出源力精华，4 月/5 月推出双抗精华/红宝石精华 2.0 版本。22 年 7 月上新“双白瓶”发力美白赛道。同时，红宝石/双抗精华形成“早 C 晚 A”抗初老组合，红宝石/双抗/源力精华形成 ABC 组合。产品定位方面，双抗系列主打抗糖抗氧、红宝石系列主打抗皱抗老，源力系列主打修护舒缓，“双白瓶”定位全脸抑黑美白、局部精准淡印，差异化定位的同时组成护肤 CP。 　　大单品大促月份表现出强爆发力，升级迭代助力持续增长。20 年推出双抗/红宝石精华，当年 11 月淘系月销 2750/3134 万元，占比 5.6%/6.4%。1H21升级双抗精华/红宝石精华，21 年双抗/红宝石淘系销售额分别为 2.58/2.07亿元、分别占比 8.4%/6.8%。1-8M22 双抗/红宝石精华淘系销售额 3.11/1.41亿元、同增 155%/82%、占比 21.1%/9.5%。 　　大促前上新蓄水、大促实现收割，大单品孵化节奏顺畅。从单品放量节奏来看，源力精华 21 年 2 月推出，“618”大促助力下当年 6 月淘系月销 1031万元，1-8M22 源力精华淘系销售额 1.18 亿元、占比 8%。 　　行情回顾 　　近一周（2022.9.19~2022.9.23）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌1.22%、跌 2.27%、跌 1.95%，化妆品板块跌 4.85%，跑输沪深 3002.9PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，青松股份、嘉亨家化、珀莱雅涨幅居前，宝尊电商、鲁商发展、逸仙电商等跌幅居前。 　　行业动态 　　行业新闻：9.20 晚 7 点淘宝超头部主播时隔 109 天在淘宝直播间复播；欧莱雅收购美国护肤品牌 Skinbetter Science；9.24 巨子生物发布科研成果——在医学应用上的专家共识《重组胶原蛋白在皮肤病与皮肤护理中的应用》以及针对消费端成分科普的《胶原时代|2022 重组胶原蛋白护肤新趋势洞察》行业报告。 　　风险提示 　　营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差