东兴证券-食品饮料行业周观点：补库存周期到来，建议关注调味品板块-210705

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【东兴食饮】补库存周期到来，建议关注调味品板块今年一季度以来，调味品行业出现的终端动销放缓、渠道库存较高、竞争间加剧等问题，特别是一些复合调味品企业出现的业绩波动，我们认为并非是需求端出现了滑坡，而是受疫情影响下渠道库存周期的扰动以及竞争加剧的结果，从目前渠道来看库存已经降至较低水平，调味品行业下半年将迎来渠道补库存周期，行业整体收入景气将改善。

受疫情影响，2020年春节居家消费爆发，但是由于疫情突如其来，企业生产周期较慢，库存较低的经销商并没有从中获得较好的收益。

2021年春节石家庄疫情政府倡导就地过年，引燃经销商增加库存的热情，所以在去年家庭库存较高、渠道库存也不低的情况下，2021Q1经销商库存大幅增加了库存。

经过两个季度的消化，目前经销商库存降至较低的水平，下半年行业将迎来补库存周期，Q3板块收入环比将有较大的改善。

从成本端来看，上半年企业原材料成本上涨较为严重，下半年成本有望持平略下降，企业成本压力会略减小。

我们看好下半年调味品板块业绩环比改善的机会。

推荐：千禾味业、海天味业。

风险提示：疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。

公司出现重大管理瑕疵等。

市场回顾：本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒1.16%，软饮料0.15%，葡萄酒-0.67%，肉制品-1.53%，调味品-1.84%，食品综合-2.24%，乳品-2.51%，白酒-3.32%，黄酒-6.18%，其他酒类-7.39%。

本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST通葡26.61%，水井坊11.85%，舍得酒业11.19%，重庆啤酒6.31%，古井贡酒3.30%。

表现后五的公司为：皇台酒业-9.28%，ST威龙-9.49%，伊力特-9.78%，ST西发-13.79%，海南椰岛-16.42%。