中信证券-能源化工行业周观点：油价持续新高，化工Q2业绩预告亮眼-210705

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国际油价持续创新高，我们预计2021Q3原油市场将有约300万桶/天供需缺口，将推升油价中枢继续上行。

油价上行通道中，推荐上游资源公司中国石油（H）等、民营炼化龙头恒力石化、煤化工龙头鲁西化工、宝丰能源等。

此外全球农产品大周期推升农药化肥等农资需求，近期钾肥、磷肥价格持续上行，推荐农化龙头扬农化工、湖北宜化、云天化等。

上周回顾：油价持续新高，化工产品价格延续强势。

上周中信石油化工指数-2.25%，基础化工-1.00%，分别较沪深300指数录得超额收益+0.78、+2.03pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于76.0、75.2美元/桶，环比+0.5%、+2.5%，国际油价持续创新高。

部分产品价格延续强势，上周我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比77%，其中涨幅前5为氯化钾+13%、天然气现货+10%、己二酸+8%、顺酐+7%、苯乙烯+6%。

油价持续创新高，推荐上游资源公司、民营炼化、煤化工等。

国际原油市场持续上行，需求端，根据OPEC最新6月月报预测，预计2021Q3国际原油需求量恢复至98.2百万桶/天，较2019年疫情前水平降低约180万桶/天；供应端，截止2021年7月，OPEC+国家减产份额有570万桶/天，8月及之后减产额度OPEC+部长级会议推迟至下周一（7月5日）举行，我们预计OPEC+后续仍将维持温和增产的趋势，2021Q3国际原油供需缺口可能达到300万桶/天附近，预计原油库存将进一步下降，推动油价中枢上行。

油价上行通道中，1）油气资源公司具备较大的业绩弹性，根据中国石油、中国石化发布的2021年上半年业绩预告，资源类公司业绩弹性较大；2）民营大炼化龙头公司股价前期调整充分，恒力石化上半年业绩预告显示Q2业绩环比提升，目前估值低位，持续推荐；3）煤化工公司受益于油价上行推动化工产品价格上涨，推荐鲁西化工、华鲁恒升、宝丰能源等。

全球农产品价格上行，钾肥、磷肥等需求提升。

受全球新冠疫情及通胀因素等影响，全球农产品价格持续上行，目前大豆、玉米、棉花等处于历史高位水平。

农产品价格上行推动农药、化肥等农资产品需求，今年以来尿素、草甘膦等价格高位运行，近期氯化钾、磷酸二铵等钾肥及磷肥价格持续上行。

我们预计全球农产品上行周期将继续推动农化产品需求，推荐扬农化工、湖北宜化、云天化、兴发集团、江山股份等行业龙头公司。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工行业景气下行的风险。

投资策略。

在油价中枢上行及宏观经济复苏预期的推动下，化工行业景气度高位延续，我们继续维持长线和短线配置组合建议：1）长线组合，建议重点关注子行业龙头万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、卫星石化（由于上半年产品价格超预期，上调公司2021/22/23年EPS预测至2.96/4.13/5.44元，原预测为2.18/3.55/4.41元）、龙蟒佰利、玲珑轮胎、赛轮轮胎、中海油服（H），龙头公司较同行业公司具有显著优势，未来周期成长可期，持续推荐；2）短线组合，二线龙头公司中精选粘胶龙头三友化工、大炼化龙头恒逸石化，煤化工龙头鲁西化工，轻烃裂解龙头东华能源，减水剂龙头苏博特、萤石资源龙头金石资源、车用丝龙头海利得、新材料公司奥克股份等，当前时点估值仍然普遍较低，建议积极配置。