中银证券-绝味食品-603517-股权激励重启，激励范围扩大，充分调动员工积极性-220925

文本预览：

《中银证券-绝味食品-603517-股权激励重启，激励范围扩大，充分调动员工积极性-220925（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-绝味食品-603517-股权激励重启，激励范围扩大，充分调动员工积极性-220925（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《股权激励重启，激励范围扩大，充分调动员工积极性》研报附件原文摘录）
　　绝味食品(603517) 　　绝味食品公告2022年股票期权激励计划（草案），公司拟向激励对象授予913.5万份股权期权，约占公司总股本的1.5%，行权价格为35.26元/份。激励人数共计178人，其中核心骨干176人。考核目标定比2021年，2023至2025年营收增速分别为19%、39%、67%。公司重启股权激励，可充分调动员工积极性，消费场景恢复正常后可展现出较高的业绩弹性，上调买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司重启股权激励，可充分调动员工积极性。2021年受疫情影响，考虑到业绩不确定性，公司终止股权激励。近期，公司重启2022年股票期权激励计划，对比两次草案内容，（1）公司扩大激励范围，核心员工由上次激励预案的122人调整至176人，获授数量为809.6万份，占授予比例的88.63%。高管获授数量级比例变化不大，财务总监王志华、董秘高远本次获授股票占比分别为2.19%、1.99%。公司加大核心员工激励范围，疫情背景下，股权激励有助增强员工信心，调动其积极性。（2）考核目标方面，定比2021年营收，2023至2025年收入目标分别为19%、39%、67%，略低于2021年激励草案的考核目标（21年草案考核目标定比20年，21至23年营收增速目标分别为25%、50%、80%），我们判断该目标充分考虑了疫情的影响，有望顺利实现。 　　门店快速扩张，下沉低线市场，逆势提升市占率，度过行业冬天后的剩者为王。（1）疫情导致消费场景缺失，行业加速洗牌。绝味是以加盟商体系为核心的经营模式，为了维持加盟体系的稳定及加盟商持续开店的意愿，公司牺牲短期利润加大加盟商补贴力度。（2）绝味上半年门店逆势扩张，下沉低线市场，净开门店数量1207家，主要集中在三四线城市。公司2季度启动星火燎原计划，开店效果还有待观察，考虑到店员回老家可迅速融入当地风俗文化，也有望带来惊喜。（3）公司单店模型较为成熟，可快速复制，叠加强渠道管理能力及品牌效应，我们预计未来三年将维持快速扩张的态势。公司供应链及组织管理能力突出，盈利能力远高于同行其他企业，如果疫情得到缓解，消费场景恢复正常，则业绩有望展现出较高的弹性。 　　估值 　　根据最新疫情动态，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为70.9亿元、87.7亿元、102.3亿元，同比增8%、24%、17%。归母净利分别为5.2亿元、11.3亿元、13.8亿元，同比-47%、118%、22%。EPS分别为0.86、1.86、2.27元/股。股权激励可充分调动员工积极性，消费场景恢复正常后可展现出较高的业绩弹性，上调买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　受疫情扰动较大，终端需求疲软。门店增长低于预期，三四线城市开拓进展不顺。原材料价格上涨，成本端承压。食品安全问题。