华安证券-策略周报：等待外部风险抑制缓解-220925

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（以下内容从华安证券《策略周报：等待外部风险抑制缓解》研报附件原文摘录）
　　市场观点：等待外部风险抑制缓解 　　在汇率连续破位贬值、外部美股持续下跌的影响下，本周市场延续低迷表现，但各板块跌幅较上周均有不同程度收窄，这意味着汇率贬值担忧、美联储货币紧缩压力传导等风险在进一步释放的同时也得到了大部分反应。展望后市，预计市场的风险偏好仍将维持低迷之势，交投氛围也难以快速扭转提振，这在很大程度上需要取决于外部风险偏好的抑制何时结束，即美股何时止跌企稳，而这需等待市场对美联储加息预期重新回归平稳。一旦美联储加息预期稳定，美国长端利率将阶段性见顶回落，美股止跌企稳风险偏好抑制压力缓解，人民币汇率贬值压力也将得以缓解，因此症结在于等待市场对美联储加息预期平稳下来。配置上，受外部事件影响较小、具备一定后周期属性的消费类行业正迎来配置机会，其中重点关注有长逻辑的白酒及养殖业链条；经济回稳向上仍需投资端发力，兼具成长逻辑和稳增长逻辑的新型基建及增量政策出台预期下的地产可持续关注；此外，本轮成长热门赛道的大行情尚未结束，建议逢调整逐步加大关注。 　　外部美股企稳后，A股整体风险偏好才有望企稳。近期A股走势羸弱与加息预期不断强化下美股持续下跌有较大关系，因此美股何时企稳是关键？这需等待美联储加息预期回归平稳。当前市场主要在反应11月初的加息预期，并且已经反应到了加息75bp是大概率事件的程度，因此再度激进的可能性不大。汇率方面，连续破位贬值一度引发市场对资本外流和货币政策宽松态度的担忧，实际上这与美联储加息预期也有很大干系。往后看，短期内汇率或将维持弱势状态，但4季度后有望逆转。地产方面，近期仍在进行边际放松，但要纠正预期的是，本轮地产宽松是有控制有限制的放松。 　　地产景气仍在低位徘徊，站在全局视角放松限购对提振行业销售作用有限。9月后，仅一线城市商品房销售同比止跌回稳，二三线城市销售同比仍维持在-50%左右，地产景气仍在低位。而放开强二线城市限购后，虽然其销售有望回暖，但三四线城市年轻劳动力继续向核心都市圈转移，人口流动趋势下三四线房产抛压逐步显现，站在全局视角来看对行业作用有限。 　　央行季末增大短期资金投放量，确认流动性充裕支撑仍在。货币政策定调不变，一是经济仍需货币支撑，二是海外收紧节奏已计入预期、扰动减少。后续预计高频数据空档期内长端利率仍维持震荡、短端利率则延续向中枢回归。微观流动性结构虽向好，但市场缩量、交投情绪不佳，后续回暖时点仍有待观察。 　　配置：具备长逻辑的部分消费品及稳增长链条可继续配置，逢调整逐步加大对成长热门赛道的关注度 　　居民消费仍在持续修复，后周期属性较强、受外部事件影响较小的消费类行业正迎来配置价值；经济回稳向上仍需投资端发力，稳增长链条仍存修复机会。此外，在流动性依旧偏宽叠加新能源产业景气相对优势，以及配套政策中长期支持下，本轮成长的大行情尚未完结，建议逢调整逐步加仓。 　　1）居民消费持续修复下，后周期属性较强、受外部事件影响较小的消费类行业正迎来配置机会。其中业绩稳定高增长、体量足够大的白酒有望获得资金青睐流入；抛储及约谈无法改变猪价中长期回升的大趋势，关注养殖业、饲料、动保等领域。 　　2）经济回稳向上仍需投资端发力，稳增长链条仍存修复机会。关注兼具稳增长及成长属性的智能电网设备及特高压设备供应商等新型基建；继续关注由中央或地方增量政策出台预期所催化的地产行情。 　　3）本轮成长行情尚未结束，建议逢调整加大关注。在成长热门赛道业绩依然具备相对优势、货币政策仍未转紧以及产业政策高度支持三者支撑下，本轮成长行情尚未结束，近期调整仅为短期外部冲击。因此调整期可持续关注新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造。对于具备国产迭代逻辑的半导体材料和设备等行业需重点关注和等待催化剂出现。 　　风险提示 　　奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。