华西证券-深信服-300454-行业出清、产品升级、向上可期-220925

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（以下内容从华西证券《行业出清、产品升级、向上可期》研报附件原文摘录）
　　深信服(300454) 　　事件概述 　　9月14日，IDC发布《2022年第二季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，深信服在统一威胁管理(UTM)、安全内容管理(SCM)、虚拟专用网(VPN)的市场份额均为第一。 　　9月20日，深信服举办“上云无须取舍·2022信服云创新峰会”，托管云全新升级发布。 　　根据界面新闻9月23日消息，360集团华南区域2022年上半年已经多轮裁员，安全服务业务处于停滞状态。 　　分析判断: 　　行业出清，竞争格局有望持续改善 　　我们认为，2021年以来，由于疫情影响企业收入及现金流，时资本市场偏好转向（从看重营收规模增长转向看重盈利能力增长），行业进入出清阶段，行业竞争格局有望持续改善。 　　深信服产品升级，竞争力提升助力业绩提速 　　今年以来，深信服绩效区大单品陆续发布新版本（蜂鸟2.0、防火墙、超融合6.8.0、桌面云5.5.3等），我们认为，大单品重要新版本的发布代表着公司资源的平衡与回归，以超融合6.8.0为代表的新版本在功能、性能上均有大幅提升，有望助力公司业绩提速。 　　同时，公司在转型区（云化、服务化）进展顺利，今年以来陆续发布SASE3.0、云化XDR，安全托管服务进入国家政务网，托管云全新升级。我们认为，转型区产品将与绩效区大单品形成协同效应，助力公司向平台化、场景化转型，为客户交付完整解决方案，帮助客户化繁为简，是公司中长期持续健康发展的动力源泉。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变：22-24年营收预测分别为80.09/102.39/131.66亿元，22-24年每股收益（EPS）分别为0.67/1.97/3.01元，对应2022年9月23日106.45元/股收盘价，PE分别为158.6/53.9/35.3倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　1）疫情导致全球经济下行的风险；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险；3）新产品研发、推广进程低于预期的风险；4）公司核心人才团队流失风险。