华西证券-利元亨-688499-从消费锂电到动力锂电，发展驶入快车道-210704

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公司成立于2014年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案，其中，锂电设备贡献了80%以上的营收和利润。

公司客户包括新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商。

2016-2020年公司营收和归母净利润期间复合增长率分别达到58.08%和81.15%。

主要观点:锂电行业维持高景气度，锂电设备企业充分受益。

1）新能源汽车是动力锂电池未来增长主要引擎；由于3C消费类产品市场趋于饱和，消费锂电增速平稳。

2）受益于动力锂电行业高景气度，锂电设备需求旺盛。

2020年，我国锂电设备市场规模达到267亿元，过去6年复合增长率达到36.66%。

根据EVVolumes预测，2020-2025年全球动力电池企业产能扩张规划超过1000GWh，锂电设备市场规模有望保持高速增长。

从专机到整线，关键技术不断突破。

锂电池专机产品类型持续增多，并在电池组装和电芯装配的部分环节实现了整线集成；汽车零部件整线产品的类型不断增加，实现了数字化车间的升级；产品的应用领域从电池和汽车零部件拓展至精密电子、安防、轨道交通和医疗健康。

另外，公司研发费用率高，近几年维持在10%以上，关键技术逐渐成熟，设备生产效率、稳定性、产能、柔性等指标逐年显著提升。

投资建议：公司采用大客户战略，产品技术领先。

消费电子领域深度捆绑ATL等巨头，动力电池与CATL、比亚迪、蜂巢等动力电池巨头展开合作，在手订单十分充足。

我们预计2021-2023年收入分别为22.51亿元、35.42亿元和52.83亿元，同比增速57.4%、57.4%和49.2%；实现归母净利润分别为2.14亿元、3.61亿元和5.74亿元，同比增速52.4%、68.8%、58.9%，对应EPS分别为2.43元、4.11元和6.53元。

首次覆盖，暂不评级。

风险提示：产品研发不及预期、毛利率持续下降、单客户集中度较高、下游行业景气度不及预期。