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新致软件(688590) 事件 新致转债（118021.SH）于2022年9月22日开始网上申购：总发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于机器人及智能工厂产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务中心（研发中心）项目和补充流动资金。 当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%。新致转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.79%（2022-09-20）计算,纯债价值为94.04元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价15.81元/股，正股新致软件9月20日的收盘价为15.48元，对应的转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.71%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.81元计算，转债发行4.5000亿元对总股本稀释率为2.71%，对流通盘的稀释率为3.42%，对股本摊薄压力较小。观点 我们预计新致转债上市首日价格在115.87~129.09元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到新致转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.87~129.09元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。 上海新致软件股份有限公司公司是国内领先的软件和信息技术服务提供商。专注于为金融机构提供基于自有产品的信息化通用解决方案，为企业客户提供行业信息化定制解决方案以及向海外发包商提供软件外包服务,公司承担多项上海市重要科研课题或研发产业化项目。 2017年以来公司营收保持稳定，2017-2021年复合增速为9.86%。公司2021年实现营业收入12.82亿元，同比增加19.38%，实现归母净利润1.41亿元，同比增加73.04%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为9.86%%。与此同时，归母净利润呈增长趋势，2017-2021年复合增速为41.97%。 公司营业收入构成较为稳定，主营业务为IT解决方案和软件类。自2019年以来，各年主营业务收入占比之和各年均超过95%。 公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率波动上升，财务费用率和管理费用率波动下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为4.38%、6.56%、7.63%、7.92%和11.30%，销售毛利率分别为26.70%、27.84%、30.51%、32.56%和31.60%，保持稳定，且高于行业平均水平。 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。
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（以下内容从东吴证券《新致转债：中国计算机软件领军企业》研报附件原文摘录）新致软件(688590) 事件 新致转债（118021.SH）于2022年9月22日开始网上申购：总发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于机器人及智能工厂产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务中心（研发中心）项目和补充流动资金。 当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%。新致转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.79%（2022-09-20）计算,纯债价值为94.04元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价15.81元/股，正股新致软件9月20日的收盘价为15.48元，对应的转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.71%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.81元计算，转债发行4.5000亿元对总股本稀释率为2.71%，对流通盘的稀释率为3.42%，对股本摊薄压力较小。观点 我们预计新致转债上市首日价格在115.87~129.09元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到新致转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.87~129.09元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。 上海新致软件股份有限公司公司是国内领先的软件和信息技术服务提供商。专注于为金融机构提供基于自有产品的信息化通用解决方案，为企业客户提供行业信息化定制解决方案以及向海外发包商提供软件外包服务,公司承担多项上海市重要科研课题或研发产业化项目。 2017年以来公司营收保持稳定，2017-2021年复合增速为9.86%。公司2021年实现营业收入12.82亿元，同比增加19.38%，实现归母净利润1.41亿元，同比增加73.04%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为9.86%%。与此同时，归母净利润呈增长趋势，2017-2021年复合增速为41.97%。 公司营业收入构成较为稳定，主营业务为IT解决方案和软件类。自2019年以来，各年主营业务收入占比之和各年均超过95%。 公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率波动上升，财务费用率和管理费用率波动下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为4.38%、6.56%、7.63%、7.92%和11.30%，销售毛利率分别为26.70%、27.84%、30.51%、32.56%和31.60%，保持稳定，且高于行业平均水平。 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。
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