山西证券-家电行业月报：生活电器中长期投资价值显现-210702

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行业动态空调：5月，产销分别为1546万台和1588.4万台，同比变化为-4%和-3.3%。

出口710万台，内销878万台，同比分别变动+15.5%和-14.5%。

企业库存2067万台，同比增长39%。

5月线下高端占比达到26%，柜机（变频、一级）的价格多在7000元以上，行业均价同比增长约5%。

线上TOP机型中以美的和格力为主。

1-5月，空调产量7124万台，同比+23%；销量6987万台，同比+18.6%；出口销售3561万台，同比+15.7%；内销3426万台，同比+22%。

洗衣机：5月，产销分别为520.7万台和516.4万台，同比分别变化+14.3%、+15%。

出口186.6万台，同比+47%；内销330万台，同比+2.5%。

线下洗烘一体机零售额占比为49.6%，同比上涨2.9%，其余品类占比均下滑。

1-5月，洗衣机产出2666万台，同比+21.4%；销量2697万台，同比+21.5%；内销1731万台，同比变动+15%；出口966万台，同比+35.5%。

冰箱：5月，产销分别为710万台和745万台，同比分别变动-6.1%和-4.3%。

出口406万台，同比+4.8%；内销约339万台，同比-13.3%。

中高端市场需求显著增长，对开、法式继续推动行业规模增长，大容积持续受到追捧，高端占比达到59.4%。

1-5月，冰箱产量为3527万台，同比+26%；销量3578万台，同比+24.5%；出口1859万台，同比+33.5%；内销1720万台，同比+16%。

彩电：5月，产销分别为870万台和859万台，分别同比变动-30.6%和-30%。

出口574台，同比变动-28.5%；内销285万台，同比变动-33%。

线下中高端产品，如，OLED、人工智能、全面屏等的销售额占有率继续提升。

从均价来看，线上55寸以下彩电涨价幅度普遍大于大尺寸产品。

1-5月行业产量4980万台，同比-6.7%；销量4934万台，同比-5.3%；出口3389.6万台，同比-2.7%；内销1544.5万台，同比-10.5%。

原材料：6月，板材价格指数144.3，环比+0.7%；中塑指数1041，环比增长0.5%，PP指数870，月度环比降1.8%，ABS指数1251，月度环比降3.2%；近期铜价回落到68160元/吨，环比下降7.3%；铝价18810元/吨，环比下降0.08%。

液晶面板方面，预计全球电视面板仍呈现结构性紧张态势，但整体终端需求明显放缓，小尺寸面板基本供需平衡，大尺寸面板符合产业发展趋势，均价存在上涨空间。

投资建议1）去年下半年以来，需求旺盛与供给短缺的错配导致原材料涨价周期超过12个月，近期才有所回落，但预计仍将在高位徘徊。

截至6月底，塑料、钢材、铜和铝的涨幅分别为20%、47%、44%和36%。

通过产品结构升级和降本增效，上市公司毛利率下降的负面影响正在被消化。

此外，从行业发展来看，随着物联网、云计算、大数据、AI等技术的逐渐成熟，智能化、场景化已成为未来家电产业的发展趋势，建议关注全屋智能家居平台搭建较为完善的美的集团、海尔智家。

2）居民收入稳步增长、品质生活需求提升是生活家电市场规模不断扩大的核心驱动因素。

因此具有高成长低渗透率，后续发展想象空间大，能够满足提升居民品质生活需求的细分行业存在中长期投资机会：建议关注集成灶行业的浙江美大、火星人，扫地机器人国产头部品牌石头科技、科沃斯以及按摩家电奥佳华、荣泰健康以及新股倍轻松。

风险提示1）国内国际需求疲弱；2）产品升级缓慢；3）房地产行业发展走弱；4）原材料大幅波动。