国开证券-8月经济数据点评：经济持续复苏 力度稍显不足-220919

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　　8月工业增加值同比增长4.2%，预期增长3.9%，前值增长3.8%；1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，预期增长5.3%，前值增长5.17%；8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期增长4.2%，前值增长2.7%。
　　生产端持续修复，但疫情与高温天气等因素持续影响工业生产，同时需求弱复苏导致8月供给修复并不强劲。
　　消费端复苏好于预期但亦非强劲。基数原因为8月同比增速提供支撑，但三年增速降至近3个月最低。分类来看，多数商品消费较7月放缓，汽车、金银珠宝等表现较好。
　　投资好于预期，基建与制造业投资发力对冲地产投资的下滑压力。其中，基建投资同比续升但三年平均增速小幅回落；房地产投资增速继续探底，但短期保交楼推动下的竣工增速大幅好转；高技术制造业投资与技改投资共同推动整体制造业投资超预期回升。
　　总的来看，8月经济数据同比增速好于预期，既有低基数因素影响，又受稳增长政策加快落地见效的影响。展望未来，地产投资或将持续底部徘徊，外需大概率下滑，散发疫情或持续扰动消费及生产，但政策持续发力下，后续经济的修复仍有支撑，包括基建实物工作量逐步落地、制造业持续受政策提振以及防疫政策优化下的消费修复等。
　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。