华安证券-携程集团~S-9961.HK-海内外业务双轮驱动，出行携酒旅同频共振-220923

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　　主要观点:
　　公司事件
　　9月22日，携程集团发布2022Q2业绩，利润端显著改善，对此我们点评如下。
　　2022Q2营收同比减少，环比增速改善，盈利领先预期
　　二季度，公司营业收入为40.16亿元，YoY-32%，超过一致性预期。4、5月疫情严重期间，公司主要业务板块承压，6、7月适当放宽出行条件后即取得高速增长,行业和公司的弹性在二季度得到证实。公司(GAAP)净利润0.43亿元，季度盈利扭亏为盈，对比净利润一致性预测，实现三位数增长。公司经调整EBITDA为3.55亿元，QoQ+290%，经营效率显著改善。
　　交通票务基本盘稳固，望携手酒店预定、旅游板块同增长
　　本季，交通票务收入为17.63亿元，YoY-15%，已达2019年同期52%，为疫后较高水平。国内业务暂受疫情扰动影响，国际业务正迎来强劲复苏，Trip.com机票预订同比增加680%，并恢复至2019年同期90%。展望22Q3，国际市场进一步达到或超过2019年同期，亚太地区随着出入境政策的解除加快恢复动能，国内市场得益于“精准防疫”能力的提升和高价格、长里程旅程的增加，交通票务收入有望取得更高增速，带动形成旅程两端酒店预定、商旅管理、旅游度假业务的增长。
　　酒店业务海内外两条腿走路，因地制宜，差异化培养能力
　　本季，酒店预订收入为13.57亿元，YoY-45%。运营数据方面，国内本地预订数量超同期30%，国际市场预订数量超同期50%，国际本土市场酒店预订数量超2019年同期300%.通过ctrip.com和trip.com国内国际平台，携程可实现海内外业务双轮驱动。节假日消费需求、亚太地区出入境限制放宽和旅行者消费的持续性，将带动三季度海外业务增长．国内方面，携程酒店套餐覆盖65%的高端酒店，已有24万家酒店加入“优享会”，为消费者提供优质服务。同时，携程合作小众酒店合伙人，获得超3千万会员。通过覆盖高端、低星、下沉市场酒店，使服务更广、更深.
　　投资建议
　　据9月15日携程《2022年国庆预测报告》，国庆出游订单量环比上周增长64%;据同程旅行《2022“十一”假期旅行趋势报告》，“十一”相关旅游搜索热度环比上涨172%，假期出行的机票、酒店搜索热度上涨136%。我们认为随着国内出行意愿释放，有望推动消费者出行半径从本地游逐渐拓展至高价格、长里程的旅游城市．公司作为旅游行业在线旅游全服务龙头，能够通过交通票务业务拉动酒店预定、旅游度假和内容领域的消费．并且，海外业务在宽松的防疫态度下有望从节假日消费、出入境放宽等荻益。预计公司2022-2024年营业收入分别为196.09/281.50/360.37亿元人民币，同比增速分别为-2%/44%/28%，Non-GAAP归母净利润分别为12.70/49.17/75.93亿元人民币，维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内疫情反复风险;利率风险;经济不及预期风险;竞争加剧风险