东方证券-商业贸易行业2022年8月社零数据点评：社零低基数下复苏显著，线上先抑后扬表现稳健-220923

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　　核心观点
　　国家统计局于9月16日正式发布2022年8月社会消费品零售数据。
　　2021年8月社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%。
　　2021年1-7月社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。
　　低基数下社零显著复苏，疫情影响削弱线下消费逐步回暖。3月以来国内开始出现疫情反复，4月/5月疫情防控形势严峻社零分别同比降低11.1%/6.7%，6月以来，疫情影响逐步减弱，6/7/8月社零同增3.1%/2.7%/5.4%，8月整体在去年低基数下（同期同比增速2.5%）实现显著复苏。分地区看，乡村表现优于城镇：8月城镇消费品零售总额同比5.5%（月环比+2.8pct），乡村同比5.5%（月环比+2.4pct），有别于7月，城镇在本月表现小幅优于乡村。分类型看，餐饮呈现持续恢复：8月商品零售总额同比5.1%（月环比+1.9pct），其中限额以上单位商品零售总额同比9.1%；餐饮零售总额同比8.4%（月环比+9.9pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比+12.9%，以餐饮为代表的线下消费呈现逐步回暖趋势。
　　必选表现稳健，可选有所波动。必选消费增速维持均衡，8月同比分别为日用品3.6%、饮料5.8%、粮油食品8.1%、烟酒8.0%、药品9.1%，必选消费整体保持稳健，各类目增速环比均呈现小幅增长。可选消费相对稳定，8月同比分别为服饰5.1%、化妆品-6.4%、珠宝7.2%、家电3.4%、文化办公6.2%、家具-8.1%、通讯4.6%、石油制品17.1%、汽车15.9%、建筑及装潢材料-9.1%，除石油制品及汽车类外其余类目增速环比均有所下降，其中化妆品、家具、建筑及装潢类为负增长。
　　8月电商表现先抑后扬，上旬受义乌疫情静默管理影响，下旬促销节点表现稳健。1-8月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长16.5%、4.0%、4.8%。1-8月实物商品网上零售额增长5.8%（1-7月5.7%），占比社零总额比重为25.6%（1-7月25.9%）。根据我们的测算，8月当月实物商品网上零售额同比+6.5%（月环比+0.2pct），本年度受宏观环境影响居民消费意愿相对较弱，故618超前消费情况减少，虹吸效应较弱，7-8月线上增长保持相对稳健。根据国家邮政局披露的快递数据，8月快递票数同比提升+4.9%（月环比-3.1pct），对应8月的电商ASP同比7.5%（月环比+5.5ct）。8月中上旬电商重镇义乌的静默管理对行业整体订单量造成影响，8月下旬行业整体订单恢复情况良好。根据交通运输部发布数据，截止8月17日，8月邮政快递揽日均订单量持续下降至2.98亿件，但是此后日均订单稳定恢复，截止8月31日增长至3.11件，呈现显著的恢复趋势。我们认为主要原因包含两方面：第一、疫情对于快递业运转影响符合我们的中性预期，在义乌静默管理后一周基本恢复正常；第二、8月下旬促销节点各平台均有不错表现，包括抖音818好物节、京东热8购物季。
　　投资建议与投资标的
　　推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。
　　风险提示
　　疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。