平安证券-小鹏汽车~W-9868.HK-G9筑基，开启公司增长新动能-220923

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　　事项：
　　小鹏G9正式上市，新车推出三种续航里程版本，分别为570公里、650公里和702公里，售价区间为30.99~46.99万元。
　　平安观点：
　　G9产品力更加均衡，具有一定爆款潜力。G9是小鹏汽车集所有领先技术打造的一款重磅车型，在充电效率、智能化水平、舒适性配置等方面均具有不错的竞争力水平。小鹏在此前更加突出其车型的智能化水平，但针对小鹏G9，公司在上市宣传中不仅仅突出其智能化标签，公司希望凭借G9更加均衡的产品力和比较宽的价格带吸引更多的用户。G9的主销价格区间为35~40万元，在此价格区间内G9的竞争力较强，尽管部分用户对于G9目前的选装配置策略有些许意见，但公司已表示将于近期推动改善。
　　现款车型销量承压，G9成为小鹏开启二次增长的新动能。从此前公司给出的交付指引来看，小鹏目前的销量已经触及瓶颈，而且由于竞争对手增多，其销量进一步提升的难度较大，同时由于车价较低，其盈利能力也弱于蔚来、理想。我们认为公司目前的局面有望随着G9的交付迎来改善，公司的销量规模和盈利能力都能够得到修复，2023年小鹏还将推出两款车型（一款B级车和一款C级车），P7也将迎来改款换代，公司有望在2023年重启增长态势。
　　盈利预测与投资建议：小鹏汽车目前处于新旧车型切换的重要节点，而G9将是公司开启承上启下的关键车型，也是公司品牌价值向上突破的关键，G9上市后能否取得预期的效果将很大程度影响资本市场对公司未来发展的信心。我们认为G9与竞品车型相比具有竞争优势，其未来的销量规模有望达到乃至超过P7，如果G9车型能够取得成功，小鹏的价格中枢以及盈利能力都将得到提升，公司的估值水平也有望得到修复。结合公司最新情况，我们上调公司2022~2024年营业收入预测为344亿/723亿/1093亿（原营收预测为338亿/683亿/994亿），对应2022~2024年净利润预测分别为-77亿/-42亿/-1亿（原净利润预测为-79亿/-44亿/-9亿），我们看好G9上市交付后的销量表现，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）G9上市后销量不及预期：G9处于公司新旧产品切换的关键时点，新车型上市后面临诸多考验，如交付能力、品控、质量等，如果G9销量不达预期，公司基本面可能出现恶化，公司股价存在进一步下跌风险；2）公司在智能化方面不能持续领先的风险：公司目前最重要的差异化标签是智能化，如果公司无法通过持续的技术创新在智能化赛道持续领先，可能会被竞争对手追平乃至超越；3）供应链等不确定因素影响：芯片、电池等核心零部件短缺或者价格高企，将直接影响公司车型的交付节奏；4）公司中短期内还将处于高投入期，公司基本面可能出现恶化