中信期货-黑色建材专题报告（黑色）：黑色为何又大涨？盘面冬储逻辑能否持续？-211201

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钢材：需求有望边际修复，支撑钢价震荡反弹。

当前减产力度已远超出各地政策减产目标，供给已经成为跟随终端需求变化的被动调节因素，钢价的主要驱动逻辑将由需求主导。

我们预计2022年上半年需求有边际修复预期：地产的“政策底”将逐步向基本面底过渡，财政大概率前置支撑基建投资企稳，社融见底回升对实体经济的正向作用将逐步显现。

05合约已经提前交易这一预期，前期提出的05盘面冬储或价值投资的逻辑持续，场外资金仍可逢低布局螺纹05合约。

铁矿：成本支撑效应显现，关注需求改善情况。

当前铁矿成本支撑效应显现，随着终端需求在2022年上半年的传统旺季中边际修复，将重新提振铁矿需求，延缓铁矿累库，同时促使钢厂提升中高品矿价格接受度以及自身铁矿库存，进而支撑矿价阶段性反弹，有利于远月合约延续反弹。

双焦：现货下跌节奏放缓，预期驱动期价反弹。

国内煤焦供需两端均受政策调节，价格过度下跌后，安全环保等问题可能再度影响产量，近日内蒙疫情反复，蒙煤通关回落到200车，双焦现货跌势暂缓，煤炭成本坍塌逻辑趋弱后，近期双焦受下游钢材影响较大。

目前铁水产量低至200万吨左右，下游的库存大幅低于往年同期，若明年上半年需求预期改善，钢厂提产后将带动双焦需求回升。

因此，短期内在预期驱动下的双焦反弹可能延续，后期还需要谨慎等待终端现实的表现情况。

玻璃：地产政策修复，需求有所恢复。

供需两旺仍将是浮法玻璃市场的主旋律，尽管房地产行业在严格的监管下难以再现旧日辉煌，但2019年末启动的竣工周期依旧是地产施工的主旋律，中后端赶工的强度依旧会继续维持，建材总量消费基数高位维持，市场支撑仍然存在，盘面将延续反弹。

纯碱：浮法略有改善，消费预期增强。

受到地产行业发展的影响较大，随着地产政策的逐渐放松，浮法玻璃的消费有所改善，利润空间存在修复可能，则大面积冷修的预期也逐渐减弱，纯碱预期同样存在修复可能。

但消费基石仍不算完全稳定，总量消费驱动虽有恢复但上升空间有限，反弹强度谨慎看待。