银河证券-2022年9月美联储议息会议简评：美联储鹰派立场鉴定，控通胀及通胀预期-220922

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　　2022年9月美联储如期加息75BP，缩表将按计划提速。9月21日，美联储公布的议息决议显示上调联邦基准利率目标区间75BP至3%-3.25%。美联储表示寻求在长期内以2%的速度实现最大的就业和通货膨胀率，而为实现这一目标，委员会认为当下适当的紧缩政策是必要的，并预计未来还会继续提高基准利率的目标区间，并且将按5月份的缩表计划如期开始翻倍缩减持有的国债、MBS债券上限。
　　衰退风险加剧，抗通胀决心不减。经济增速方面，2022年GDP增速由1.7%大幅下调至0.2%，明后年也相应下调至1.2%和1.7%，长期保持1.8%不变；就业方面，2022年失业率略上调0.1%，未来两年均上调至4.4%调整幅度较大，长期仍保持4%。经济增速悲观预期叠加失业率明后两年的大幅上行，经济衰退风险加剧，美联储以失业率走高、经济衰退为代价为打击通胀让步再次表明了美联储抗通胀的决心和立场。
　　通胀预期上调，利率预期大幅上调。通胀方面，再次上调PCE和核心PCE，2022年增速分别上调0.2%至5.4%、4.5%，长期PCE仍预计回归目标水平2%；利率方面，大幅将2022年预期中值上调1%至4.4%，2023年调升1.2%至4.6%，长期不变。同时2025年PCE预期2%，利率预期2.9%，意味着美联储认为2025年才能通胀回落至目标水平。
　　9月点阵图显示美联储还将大幅加息，降息或在2024年。点阵图显示2022年继续加息幅度或达125BP，即在今年剩余的2次议息会议可能每次加息50BP，或分别加息75BP、50BP。相对于2022年集中一致的加息预测，对2024年利率的预测分散在2.625-4.625%，2025年整体下移，意味着2024年或开始降息，2025年利率下行态势或更明确。
　　美联储表态未超预期，鲍威尔讲话暗示经济硬着陆。基于美联储对控通胀的多次表态及8月通胀超预期，市场加息预期已充分。对于未来加息，鲍威尔表示历史强烈警告美联储不宜过早放松，但鹰中带鸽提及后续可能放慢加息；关于通胀和经济，多次强调美联储致力于让通胀回到2%，并承认经济软着陆的可能性降低，但加息不会停止。
　　美债配置价值开始增加，但仍需关注上行风险。近期美债收益率持续上行，会议后10Y美债达到3.54%，2年期则攀升至超过4%，期限利差倒挂加深。当前10年期实际利率处于较高位置，美债配置价值开始增加，且加息对10年期利率上行影响不及2年期，全球衰退风险加大，期限利差的倒挂加深也降低长债利率的上行风险，从周期角度，美长债逐步具备配置价值。但持续加息以及上调联邦基金利率意味着加息可能短期内不会放缓；且本月起美联储缩表加速，美债收益率不排除仍有继续上行风险，需持续关注。