天风证券-爱帝宫-0286.HK-高瓴资本以2.25亿港元认购可换股优先股，助力公司优化股东结构，改善现金流加速轻资产扩张-220922

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　　公司2022年9月9日发布公告《建议根据特别授权发行可换股优先股及修订章程文件》。公告显示珠海德佑博晖企业管理咨询中心（管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司）将以224,719,101.6港元认购可换股优先股，相当于每股A类可换股优先股0.5港币、每股B类可换股优先股0.7港币。高瓴资本可在投资满一年以后、两年半内随时将可换股优先股转为普通股。若高瓴资本行使全部优先转股权，将持股7.99%，排名第四，公司前三大股东分别为ChampionDynastyLimited/朱昱霏女士/SuntakGlobalGrowthFundSPC，分别持股17.71%/11.84%/8.49%。公司所得款项净额之约70%用于偿还其债务，余下所得款项净额用作一般营运资金用途。
　　持续优化股东结构，改善现金流助力轻资产模式。发行此次可换股优先股，在有效筹集资金，一次性偿还短期债务，释放流动性的同时，也有望持续优化公司整体股权结构，助力长远发展。融资剩余资金将继续发展公司主营业务，提高自身的流动性，有利于公司轻资产模式的快速扩张。公司作为国内唯一一家月子中心上市公司，在2021年开启超轻资产模式，大幅缩短新店开设周期及资本投入。首家超轻资产模式下深圳侨城轻奢院深受消费者喜爱，在21年9月（开业的第6个月）实现月度盈利，截止22年7月已经实现11个月的持续性盈利，基本印证了超轻资产模式的成功。
　　疫情影响客户入住+新店爬坡期公司利润承压，专注主业加快开店步伐。22H1公司营收3.29亿港元，同增1.5%，归母净利润-0.62亿港元，由盈转亏。其中月子业务营收3.27亿港元，同增3.9%，主要是由于新开月子中心的新增收入；净亏损0.19亿港元，主要是由于疫情影响限制了部分门店的月子房供给，导致客户无法按约定入住而无法实现收入，同时21年下半年新开业的月子中心新店因初期入住率仍然处于爬坡提升过程而呈现亏损。2022年，公司进一步专注月子服务业务发展，加快开店步伐。截至目前，公司已在深圳（5家）、北京（2家）、成都（2家）开设共9家月子中心。
　　投资建议：公司首家超轻资产模式下深圳侨城轻奢院运营及订单情况基本印证模式的成功。此次融资后有望助力公司进一步专注月子服务业务发展，在国内月子行业深刻变革的阶段，集团将加快开店步伐，同时对首胎业务线和多胎业务线积极实践，巩固国内月子中心的头部地位。考虑到疫情对公司业务的影响，我们调整22-23年归母净利润预测为0.18/0.89亿人民币（前值为1.71/2.29亿人民币），按1.12的汇率计算为0.2/1.0亿港元，对应PE为100x/20x。维持“买入”评级。
　　风险提示：新店开设不及预期、政策变动风险、经营风险、新冠疫情风险