信达证券-言出必行，美联储正在重塑公信力 -220922

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　　 9月FOMC如期加息75基点。7月议息会议以来，市场对于9月会议的加息预期持续升温，最终落在75bp。会后发布会上，鲍威尔基本延续了此前Jackson Hole全球央行年会的强硬表态，包括重申抗击通胀决心，确认未来适合继续加息。仅在货币政策进一步收紧的前提下，全面评估政策调整对经济和通胀的影响后，或许才会放慢加息步伐。此外再次强调降通胀或以经济增长为代价，劳动力市场或因此显露疲态。
　　点阵图浇灭了市场关于2023年降息的幻想。根据9月加息点阵图和FOMC经济预测，年内剩余两次会议将再加息1.25个百分点（11月+75bp、12月+50bp）。加息点阵图还显示2023年仍有进一步加息空间，届时联邦基金利率将维持在今年的利率水平之上，最早也要到2024年才会降息，市场关于“2023年降息”的幻想破灭。这与鲍威尔“在一段时间内维持紧缩政策”、“历史经验证明不要过早放松政策”的表态相符。
　　美联储大幅调低未来经济和就业预测，美国衰退风险上升。9月会议大幅调低了2022年经济增长预测，2022年实际GDP增速的预测中值仅为0.2%，2023年为1.2%，远低于1.8%的长期目标。2023年失业率预测中值被大幅调高至4.4%，较6月预测高出0.5个百分点。通胀预测也有所调高，预计到2025年PCE才能回归2%的长期目标。从实际数据上看，美国经济正出现越来越多的放缓迹象，包括消费支出回落、房地产景气度下行等，同时劳动力市场供需失衡所带来的工资上涨压力依然存在。
　　美联储正在重塑公信力。尽管通胀数据仍处高位，但美联储的激进加息手段并非毫无建树，6月份以来通胀预期逐渐出现企稳迹象，9月密歇根大学通胀预期降至4.6%，创下年内新低。言行一致是塑造公信力的关键，美联储一改此前“既要又要”做派，正用实际行动证明抗击通胀决心，重新赢得市场声誉。由于四季度CPI环比基数明显抬高，我们预计届时美国通胀回落速度或有所加快，并导致加息放缓。但美联储的紧缩立场预计不会改变，一是将联邦基金利率维持在4.5%以上的高位水平，二是继续执行缩表计划。
　　风险因素：疫情再度恶化，俄乌冲突扩大，美欧经济衰退