华西证券-9月美联储议息会议点评：鸽派发言难掩鹰派操作-220922

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　　事件概述
　　北京时间9月21日凌晨2时，美联储公布9月FOMC会议声明。相关点评如下：
　　主要观点
　　9月再度加息75bp，缩表按原计划提速
　　美联储9月加息75BP，幅度符合市场预期。美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至3.00%至3.25%（上调75bp），幅度符合CME期货价格隐含的市场预期。自今年3月以来，美联储已连续加息5次，共加息300bp，创下自1981年以来的最大密集加息幅度。
　　除此之外，美联储还将存款准备金利率提高至3.15%，隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至3.25%与3.05%，同时上调一级信贷利率至3.25%。
　　缩表按原计划开始提速。委员会决定继续按5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，9月缩减规模950亿美元，其中包括600亿美元国债和300亿美元MBS。而此前6-8月每月的缩减规模为475亿美元（300亿美元国债，175亿美元MBS）。
　　继续下调2022年经济增速、上调通胀、失业率
　　下调2022年经济增速：虽然议息会议指出最近的指标表明支出和生产适度增长，不过大幅度密集加息下，美国经济下行甚至步入衰退是确定的方向。鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示，降低通胀需要强力的货币政策工具，可能会导致经济增长在一段时间内低于趋势以及就业的疲软，不过这都是降低通胀的不幸代价，如果没有价格稳定，可能会带来更大痛苦。
　　因此美联储对于2022年经济增速的预期由6月的1.7%大幅下调至0.2%，另外对于2023年和2024年经济增速也进行了下调，下调后的增速预期分别为1.2%和1.7%。
　　上调PCE、核心PCE：议息会议依然维持了此前几个月对于通胀的表示，指出通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。美联储此次继续上调了2022年PCE与核心PCE预期，由3月的5.2%和4.3%分别上调至5.4%和4.5%。
　　8月美国通胀数据显示，虽然能源能源价格下跌、家庭食品价格涨幅收窄，但是住宅、新车、交通和医疗服务价格环比再度抬升，当前的通胀粘性仍然较大。
　　继续上修失业率：议息会议指出，最近几个月美国就业增长强劲，失业率保持在低位。从最新数据来看，8月新增非农31.5万人，高于市场预期的29.8万人，失业率3.7%，较上月小幅抬升0.1个百分点，主要与劳动参与率提升有关，美国劳动力市场依然较为强劲。美联储此次继续上修了失业率预期，2022年失业率预期由6月的3.7%上修至3.8%，2023、2024年失业率上修幅更大，升至4.4%，较6月分别提升0.5%和0.3%。
　　后续加息节奏如何演绎？
　　点阵图预期2022年剩余月份或许还有125bp的加息幅度。9月点阵图表明，19位委员中有至少10位委员预计2022年联邦基准利率目标区间在4.25%-4.50%，从目前的目标区间来看或许还有125bp的加息幅度。鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示，年底剩余的加息幅度到底是bp100还是125bp目前还没有定论。
　　对于明年，有12位委员认为联邦基准利率目标区间在4.50%-4.75%,6位委员认为在4.75%-5.00%，意味着明年或仍有25bp-50bp的加息幅度。
　　从加息预期中位数来看，2022年中位数为4.4%（较6月增加100bp），2023年中位数为4.6%（较6月增加80bp），而降息则要等到2024年，中位预期为3.9%。
　　大类资产表现
　　美股、黄金走弱，美债、美元走强。美股走势一波三折，最终收跌，受美联储鹰派点阵图影响，美股直线跳水，随后鲍威尔发言表示通胀预期似乎得到了较好的控制，美股开始反弹，不过最终收跌，道琼斯、纳斯达克、标普500分别下跌1.70%、1.79%、1.71%；黄金走弱，跌至1677.2美元/盎司；10年期美债收益率收至3.52%；美元指数继续走强，站上111.54。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。