中原证券-博雅生物-300294-调研分析报告：央企加持，未来成长可期-220922

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　　投资要点：
　　公司目前的主营业务包括血液制品业务、天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅新和的化学药业务、复大医药经销业务，其中血制品是公司的主营业务，其他业务公司将在未来几年内剥离。
　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在2015年-2016年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较2019年下滑8.79%，2021年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。预计“十四五”行业采浆量有望提升，行业景气度有望回升。集采对血制品行业影响有限。
　　“十四五”公司采浆量有望突破千吨。考虑到公司的大股东为央企华润集团，目前该集团与战略省份合作，明确力争“十四五”期间，实现浆站总数量30个以上，采浆规模1000吨以上的目标。随着采浆规模的提升、产品结构的丰富，公司吨浆产值将进一步得到提高。
　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为1.18元，1.23元和1.37元，对应9月21日收盘价31.85元，动态PE分别为26.99倍，25.89倍和23.25倍。给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情超于预期。