中银国际-9月FOMC会议点评：年内仍有125bp加息空间，经济硬着陆风险加大-220922

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　　北京时间9月21日凌晨，美联储公布了9月份FOMC会议声明，宣布加息75bp，符合市场预期。我们再次重申，不宜低估美国通胀韧性以及后续美联储紧缩节奏。
　　会议声明要点：继续加息75bp，符合市场预期。美联储宣布加息75bp，是年内第五次加息，也是继6月和7月之后，连续第三次加息75bp。声明对经济活动的表述由“支出和生产指标已经走软”改为“支出和生产适度增长”，显示经济下行压力有所缓解，其他表述均未发生明显变化。
　　经济预测变化：大幅下调经济增速、上调失业率和通胀预测。美联储将2022年至2024年的经济增速预测分别下调至0.2%、1.2%、1.7%。虽然经济增长明显放缓，但预计失业率仍处于较低位置，分别为3.8%、4.4%和4.4%。由于美国通胀韧性较强，2022年和2023年PCE增速和核心PCE增速预测值继续上调，预计2024年接近2%的通胀目标。
　　点阵图变化：年内仍有125bp的加息空间，预计2023年继续加息25bp。2022年至2024年利率预测中位数继续上移，分别为4.25%、4.50%和3.75%，意味着年内11月、12月仍有125bp的加息空间，明年可能继续加息25bp。长期利率中位数仍然是2.5%。
　　新闻发布会要点：通胀韧性要求继续加息，经济增速将维持在趋势水平之下。鲍威尔表示，通胀在供给因素缓解的同时并没有下降，美联储需要继续加息至合适的水平。如果货币政策紧缩时间更长，经济软着陆可能性会降低。经济增长大概率将在一段时间内位于趋势水平之下。
　　FOMC会议之后，美元指数升至111上方，创2002年6月以来新高；10年期美债收益率小幅回落6bp至3.51%；道指、标普500指数和纳指分别收跌1.7%、1.7%和1.8%。
　　中性利率（或自然利率）是货币政策操作基准。近年来美联储官员对美国长期名义利率的预测值持续位于2.5%附近。但鉴于美国通胀韧性较强，名义中性利率如果大幅上调，美联储需要更大幅度加息以遏制通胀。
　　9月点阵图显示本轮加息终点接近4.5%，这一利率水平最终能否快速将通胀控制下来，有待进一步观察。我们再次重申此前的看法，11月美联储再次加息75bp的可能性较大，在通胀出现趋势性改善之前，全球资产价格大幅波动或将持续，国内金融市场也可能再次受到波及。
　　风险提示：地缘政治局势恶化；新冠疫情态势恶化。