山西证券-研究早观点-220922

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　　【山证策略】市场连续地量调整
　　李孔逸likongyi@sxzq.com
　　三大指数低开后小幅回升，沪指午后一度翻红，但总体呈弱势震荡。收盘沪指报3117.18点，跌0.17%，深成指报11208.51点，跌0.67%，创业板指报2331.52点，跌1.49%。全天成交量缩至6382.08亿元，继续创年内新低，市场连续地量盘整。
　　我们坚持认为，A股7月以来的震荡调整主要受流动性和企业盈利边际下行的影响，目前仍处于中期调整阶段，大概率难以快速启动新一轮趋势性行情，主要有以下三方面原因：一是政治因素，虽然中美刚签署完审计监管合作协议，但中美脱钩乃至中美冲突进一步升级仍具有高度不确定性，而俄乌战争的持续更加剧了市场风险；二是地产政策虽然再度出现放松预期，但全球衰退预期加剧，国内经济下行压力仍将难以改善；三是本月欧元、美元均大幅加息75个基点意味着，为对抗通胀，全球流动性进一步收紧，LPR下调利率后国内流动性的释放对冲美元及欧元流动性的持续收紧将更加困难。但综合来看，随着这次中期调整时间的延续以及幅度的加大，A股整体估值已经进入低估区间，以1年期维度看，流动性和企业盈利均有望逐步好转，市场开始具备收获趋势性行情的基础，建议逐步关注和布局弹性大、盈利能力强和具有较优成长性及估值修复空间的行业。
　　风险提示：全球经济衰退，美联储紧缩加码，疫情扩散风险