浙商证券-美兰空港-0357.HK-2022年中报点评：疫情影响+T2投产导致22H1亏损1179万元，静待客流与免税销售额回升-220921

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　　投资要点
　　事件：美兰空港公布2022年中报
　　根据公司公告，2022年上半年，公司实现营业收入约6.23亿元/-30.4%，归母净利润-1179万元（21H1为3.45亿元）。
　　经营数据：3-5月全国疫情影响较大，公司Q2经营承压
　　22H1，美兰机场旅客吞吐量约656万人次/-34%，起降架次58631架次/-22%，货邮吞吐量超7.4万吨/-15%。其中22Q2，旅客吞吐量约210万人次/-60%，起降架次20993架次/-44%，货邮吞吐量约3.3万吨/-29%。
　　业绩端：疫情承压叠加T2航站楼转固，22H1由盈转亏
　　收入端受疫情影响：22H1，公司营业收入约6.23亿元/-30.4%。
　　1）航空性业务收入：22H1约2.1亿元/-25%；其中我们预计Q1、Q2分别为1.4亿元/+2%、0.7亿元/-51%。
　　2）非航空性业务收入：22H1约4.1亿元/-33%，其中特许经营权收入2.3亿元/-38%，主要因为免税租金收入下降；22H1美兰机场免税店销售额约13亿元/-40%，同期海南离岛免税品销售额约212亿元/-21%，其中美兰机场免税店的份额超过6%。
　　成本费用端受T2航站楼转固影响：公司22H1营业成本约5.2亿元/+30%，其中折旧摊销成本同比增加约1亿元，主要因为2021年底T2投产导致折旧、租金与营运成本大幅增加。22H1利息费用约4886万元/+137%，主要因为T2投产后借款利息停止资本化。
　　投资收益：22H1约1938万元，去年同期为-0.8万元。主要因为海航集团实质合并重整取得债务重组收益约2322万元。
　　利润端：公司22H1实现归母净利润-1179万元，而21H1为3.45亿元，主要因为疫情影响以及T2航站楼转固影响。
　　资产负债率：22H1末为58.11%，较21年末下降0.88%。
　　盈利预测与估值
　　随着本土疫情缓解，海南旅游热度将回升，客流、离岛免税销售额均将明显恢复，我们预计公司经营利润有望大幅好转。我们预计公司22-24年归母净利润分别为0.12、4.85、8.83亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情不及预期，免税销售不及预期等。