上海证券-“固收+”专题报告：固收+基金回顾，偏债基金表现优异-220921

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　　新发固收+基金规模与数量均大幅下滑，固收＋基金赎回压力不减。截止2022年8月3日市场共发行153支固收+基金，同比下滑44.16%。新发固收+基金规模也远不如往年，目前规模仅为1105.59亿元，去年同期规模为5312.39亿元，大幅下滑79.19%。各类固收+基金均存在赎回现象，份额与年初相比有所减少。
　　年初以来收益情况：不同类别基金平均区间收益率集中在0-5%。年初以来混合债券一级基金，混合债券二级基金，偏债混合型基金，平均区间收益率分别为3.95%、1.86%、0.43%。灵活配置型基金表现较差，平均区间收益率为-8.02%。
　　年初以来回撤情况：一级债基回撤控制较优，固收+基金债性越强，回撤幅度越小。从年初截至8月3日，混合一级债基、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金和灵活配置型基金的平均最大回撤为-1.21%、-5.78%、-5.88%、-19.53%，-21.29%。系债性较弱的固收+基金有更多仓位与权益市场有更高相关性，当权益市场的波动性增大时，这些仓位的风险暴露亦随之增加。
　　从资产配置比例来看，股票、其他资产占比上行，债券、现金的占比下行。从持仓比例看，与2022年一季度末相比，二季度固收+基金增加了对股票、其他资产配置比例，分别增加了1.97、0.19个百分点；减少了对债券、现金配置比例，分别减少了0.79、0.88个百分点。
　　行业配置情况：不用类型固收+基金行业配置有趋同趋势，电新、医药、食品消费是重仓配置行业。2018年不同类型可转债基金行业配置差别较大。2021年混合二级债基、偏债混合基金和灵活配置基金行业配置前三名均为电新、医药与食品消费行业。混合一级债基行业配置前三名为电新、医药与电力设备行业。
　　个券配置情况：债券标的前十大重仓标的重合度高，权益方面青睐大市值龙头公司。可转债与可交换债方面，不同类型固收+基金前十大重仓标的重合度较高。权益方面，不同类型固收＋基金前十大重仓标的均青睐行业内大市值龙头公司，个券配置情况与行业配置情况吻合。
　　投资建议
　　构建大类资产配置视角，重视权益“赛道”配置。受权益市场波动影响，年初以来权益属性较大固收+基金遭受比较大的回撤和收益率下滑，新发固收+基金规模出现较大萎缩。但从总体配置上，固收+基金正在加大权益资产；可转债方面，低转股溢价率、低转债价格银行转债仍然为可转债配置首选；债券方面，倾向于利率债和高等级信用债。固收+基金作为一类风险收益比较好资产受到投资者青睐，过去几年固收+基金规模异军突起，配置类型也日趋多元化。但有必要注重固收+资产底层构建逻辑，从大类资产配置角度，结合宏观经济环境甄选契合投资目标和风险偏好的固收+基金。
　　风险提示
　　宏观经济风险；信用违约风险；流动性风险；操作风险。