长江证券-航空货运与物流行业8月快递数据点评：疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚挺-220921

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　　事件描述
　　国家邮政局公布8月快递行业运行情况：8月全国快递业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；快递收入完成883.9亿元，同比增长5.2%；8月快递单价实现9.4元/件，同比增长0.3%；8月快递集中度CR8为84.8，相较去年同期上升4.0。
　　事件评论
　　【需求】“产粮区”疫情冲击，需求具备韧性。8月，快递行业件量同比增长4.9%，增速环比下滑3.1个百分点；全国实物网上零售额同比增长6.5%，环比增长0.2个百分点，线上需求较为韧性。8月初，快递“主产区”义乌（件量占全国比重近10%）发生本土疫情，全域静默管理，使得快递企业正常生产运营受阻，区域件量断崖式下滑。不过，得益于前期防疫经验，义乌快递件量在解除静默后快速恢复。8月18日义乌分拨中心恢复试运转，8月21日全市全面恢复收派业务，并于当天达到3477万件，较疫情前日均件量增长16%。随着疫情影响逐步减弱，快递件量有望重拾修复趋势。
　　【价格】头部企业增速分化，国内单价环比改善。8月全国单票收入同比增长0.3%，环比增长0.6%（增长0.06元/件），其中，8月国内快递单票收入同比下滑3.5%，环比增长2.1%（增长0.11元/件），单价环比涨幅强于往年同期。8月，韵达/圆通/申通件量同比分别变动-2.4%/+10.1%/+34.3%，头部公司件量表现分化：韵达受疫情影响较大，件量增速转负；圆通受益于精准营销方案，件量增速跑赢大盘；申通在积极的市场策略下保持高增速。8月，韵达、圆通单票收入环比变化+0.11、-0.04元/件，申通单票收入环比持平。其中，韵达受义乌疫情影响，包裹结构性变化推升单价；圆通在精准营销下单价略有下滑。随着快递业步入旺季，参照以往季节性规律，单价有望稳中有升。
　　【顺丰】时效件需求稳健，产品调优结果显现。8月，顺丰业务量同比增长9.2%，件量增速环比持续改善，并优于大盘表现。8月，顺丰单票收入同比增长1.2%，单票价格环比有所下滑。线上需求韧性推动公司件量持续增长，同时，受益于前期产品结构优化，量价齐升推动速运业务持续向好。
　　【产粮区】产粮区需求疲软，单价表现坚挺。8月，义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动12.3%/-4.9%/+3.9%，单票收入同比分别变动+4.8%/+12.1%/+13.4%。8月产粮区整体需求表现疲软：义乌受疫情封控影响，件量同比大幅下滑，广州件量持续回落，揭阳增速落后大盘。不过，产粮区单价表现坚挺，义乌、揭阳单价环比改善，广州单价环比略有下滑。
　　【投资】格局稳中向好，寻找阿尔法机会。从短期看，尽管产粮区疫情扰动全国件量恢复节奏，但随着旺季到来，单价有望稳中有升，板块景气回暖，推动盈利弹性释放。从中期看，当前快递板块处于资本开支下行阶段，盈利依然具备修复条件和空间。当前快递板块估值仍具备吸引力，推荐管理改善下业绩持续兑现的圆通；件量增长亮眼、管理加速改善的申通；关注经营调整、件量逐步恢复的韵达。此外，顺丰收入端结构调优，资本开支下行，产能利用率爬坡将带动中长期盈利水平提升，重视当前的底部配置机会。
　　风险提示
　　1、电商需求不及预期；2、快递价格竞争风险。