财通证券-中兵红箭-000519-“三轮”技改&扩产奠定超硬材料龙头地位-220920

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　　超硬材料总龙头，技术产能行业领先。中兵红箭子公司中南钻石在产压机共3000余台，超硬材料销量超50亿克拉（2021）。公司自1985年引进工业钻石（即人造金刚石）生产技术以来，已先后实施多期技术改造项目，完成了超硬材料粉体合成、提纯与分级、零部件制造等多个生产线的升级改造，保持着在行业中技术上的领先地位，目前是全球最大的工业钻石、立方氮化硼、金刚石复合片等超硬材料系列产品制造商之一。
　　全产业链布局，享一体化优势：中南钻石厂区内具备合成零部件产线、压机合成生产线、后处理生产线、选型生产线，实现产业链闭环，能够满足自身原材料需求和后续处理分选需求。金刚石合成所需原料及零件包括芯柱、叶腊石块、石环、石管、导电圈、石墨碳纸大部分可由现有配套生产车间提供，后处理车间及选型车间可进行金刚石成品提取、提纯及后续筛选检验。
　　“三轮”技改&扩产奠定龙头地位：公司自2004年开始大规模技改、投入新型六面顶压机，受上游设备厂商产品迭代速度影响，公司产能迭代可分为三个阶段：1）2004-2012年：新增设备以φ500及φ550型号为主，替换老旧的“小压机”。2013年底，公司实现人造金刚石产能54.5亿克拉/年，成为全球金刚石生产领域龙头；2）2012-2020年：新增设备以产量高、性能稳定的φ650型号为主，并于2016年在无色培育钻石项目取得突破；3）2020-今：新增设备以φ800、φ850、φ900型超大型压机为主，逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650老旧设备。公司已实现稳定生产30克拉以内的培育钻石毛坯，批量供应3克拉以上高品质培育钻石毛坯。
　　投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润12.02/16.23/19.72亿元，对应当前PE估值分别为30x/22x/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。