长江证券-医疗保健行业医药生物2022年中报综述：需求缓释，“IVD+CXO”遥遥领先-220921

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　　医药估值回归，板块分化演绎
　　上市公司：疫情影响深远，板块持续分化。22H1医药板块上市公司整体收入增速为9.6%，归母净利润增速为6.1%。疫情影响持续背景下，各子板块分化显著，从收入端和利润端来看，22H1均为IVD、CRO/CMO、医疗器械板块增长最为迅速。
　　医药行情：估值重塑，持仓低位。2022年以来，医药生物板块整体股价跌幅为18%。各板块均出现不同程度的下跌。从公募基金重仓股持仓来看，目前医药持仓已处于近4年来的低位。
　　细分板块业绩表现及投资建议
　　创新药：行业分化，寻找确定性机会。22H1化药板块整体业绩因集采持续推进及疫情影响等原因表现欠佳。我们认为，22H2创新药行业将持续分化，主要看好三类企业：1）具备出海潜力；2）竞争格局较好；3）“困境反转”兑现。
　　医疗器械：海外复苏，国内医疗新基建持续。2022年上半年，医疗器械板块整体仍两极分化，新冠检测公司上半年取得较好增长，但非新冠相关公司由于国内Q2疫情的扰动，常规化业务如设备采购、耗材使用、试剂消耗等受到较大影响。
　　CXO：研发热情仍在，新冠大订单有贡献。22H1上市CXO整体实现了业绩快速增长，一方面得益于海内外研发热情依旧，非新冠CXO在手订单充足；另一方面Paxlovid带来订单需求，新冠CXO业绩加速。
　　其他医疗服务：疫情扰动，个中演绎不同。上游产业链：目前科研端跨过起步阶段，工业端正经历变革和机遇。个股在上半年国内疫情中表现泾渭分明，面向全球市场的企业在国内疫情中业绩表现较好。医疗服务：经营活动和门诊量短期受到疫情冲击。随着疫情稳定，预计下半年医疗机构诊疗量将再次反弹，带动医疗服务板块业绩修复。
　　医药零售：行业整合加速，业绩具备弹性。22H1药店收入规模保持稳定增长，其中一心堂、健之佳等主要受到疫情反扑影响导致利润增速回落。我们认为随着后续疫情的有效控制以及基数逐步回落，药店行业仍然将呈现出良性发展的趋势。
　　中药：政策利好，附带消费属性。22H1行业内公司业绩增速分化明显，建议关注经营层面良好、产品疗效优异的标的。
　　生物制品：血制品业绩恢复，疫苗高增长持续。从上半年业绩来看，血制品行业正从疫情影响中逐步恢复；剔除新冠影响后，疫苗行业整体高增长持续。
　　医药流通：仍受疫情影响，增速较为缓慢。22H1，受全国多地散发疫情影响，医药流通板块整体增速较为缓慢。
　　风险提示
　　1、如果新冠疫情出现强反弹，则将对国内医疗体系产生更大冲击；
　　2、如果医药行业政策超预期，则创新药械将面临更大的不确定性。