东兴证券-食品饮料行业：餐饮缓慢复苏，关注产业链复苏机会-220921

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　　消费数据进一步回暖。国家统计局公布，8月份中国社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，比上月增速高2.7个百分点。其中餐饮收入3748亿元，同比增长8.4%，为3月以来的首次转正。虽然餐饮收入增幅明显受到去年低基数的影响，但我们依然能看到逐渐恢复的趋势，建议关注餐饮产业链复苏机会。
　　调味品产业链受益于餐饮端复苏。从细分行业来看，调味品行业今年以来承受了较大的压力，餐饮在调味品需求的结构中占比由原来的60%左右降至50%，家庭端消费则有提升。而在家庭端复合调味品使用量较多，所以今年调味品的产品结构复合调味品表现好于单一调味品。与餐饮复苏趋势一致，今年7、8月份调味品行业有较好的恢复，如果餐饮能够保持复苏趋势，调味品行业渠道库存有望进一步下降，渠道信心会逐渐恢复，单一调味品企业增速会快于复合调味品企业。看好龙头海天味业在餐饮渠道的优势以及快速反应能力。
　　速冻行业恢复速度更快。速冻行业在疫情管控结束后恢复得更快，主要是因为速冻行业的主要客户是小B端，而小B餐饮是外卖的主要提供方，因此在疫情之后恢复得比大B端快。如果餐饮复苏趋势延续，速冻产品结构有望进一步提升。看好龙头企业安井食品在复苏中的较强竞争力。
　　市场回顾：
　　本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒1.28%，调味品-0.08%,葡萄酒-1.80%，食品综合-2.50%，乳品-3.50%，肉制品-3.53%，白酒-3.85%，软饮料-4.11%，其他酒类-5.12%，黄酒-5.34%。
　　本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST通葡12.50%，兰州黄河6.47%，百威亚太5.14%，古井贡酒4.61%，青岛啤酒4.60%。表现后五的公司为：青青稞酒-7.13%，ST椰岛-7.85%，酒鬼酒-8.18%，水井坊-8.19%，ST舍得-12.14%。
　　港股市场回顾：
　　本周港股必需性消费指数+1.30%，其中关键公司涨跌幅为：百威亚太5.14%，周黑鸭4.63%，中国飞鹤1.85%，颐海国际1.72%，华润啤酒1.60%，中国旺旺0.00%，康师傅控股-1.87%，农夫山泉-2.82%。
　　风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。