中邮证券-11月份PMI数据点评：PMI重回扩张区间-211130

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2021年11月中国制造业PMI为50.1%，前值49.2%；非制造业PMI为52.3%，前值52.4%；综合PMI为52.2%，前值50.8%。

11月份PMI相关数据呈现出以下几个特点：1、制造业PMI重回扩张区间，服务业恢复放缓。

11月制造业PMI上升0.9个百分点至50.1%，连续七个月下降后首次回升，主要受益于近期能源保供等措施。

进出口方面，受国外年末圣诞消费季等因素影响，外贸景气度延续上月改善态势，11月新出口订单指数和进口指数分别录得48.5%和48.1%，但仍位于荣枯线下。

11月非制造业PMI环比下行0.1个百分点至52.3%，与多地本土疫情有所反复压制消费有关。

2、生产、需求双双走强。

11月生产指数和新订单指数分别录得52.0%和49.4%，较上月分别回升3.6和0.6个百分点，产需两端均有回升。

生产端的回升主要源于供给约束的减轻，在保供稳价的背景下，煤电企业对其它产业链的约束制约力度减弱。

11月PMI原材料购进价格、出厂价格指数环比下行19.2和12.2个百分点至52.9%和48.9%，已基本恢复至正常水平。

分行业来看，造纸印刷、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数高于56.0%，行业生产活动显著加快；临近年末，消费迎来旺季，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业需求转旺，新订单指数升至55.0%以上较高景气区间。

总体来看，PMI结束了连续两个月的收缩状态，反映了我国经济韧性犹存。

随着能源双控和其它碳中和政策的延续，我们认为PPI或触顶，相关的价格指数变化较为明显。

临近年末，伴随着南非奥密克戎病毒的传播，世界经济的复苏再次蒙上阴影，但之前已经多次验证过的中国疫情防控措施下，国内经济相对国外的增速优势将得到强化。

我们认为短期或将迎来基本面的底部，跨年行业可期。

风险提示疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。