远东资信-2021年11月官方PMI点评：制造业PMI重回扩张区间，价格指数明显回落-211201

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11月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，结束了连续两个月的收缩，重回扩张区间。

PMI的修复主要是由于保供稳价政策推动原材料价格回落、电力供应能力提升，制造业生产活动显著加快。

制造业需求方面，11月新订单指数为49.4%，比上月上升0.6个百分点，但仍位于荣枯线以下。

一方面，消费与投资带动需求端边际改善；另一方面，疫情多点散发制约需求复苏。

外需方面，10月份新出口订单为48.5%，比上月上涨1.9个百分点，外需明显回暖。

全球经济逐步复苏，主要出口目的国增长势头良好，且圣诞消费季即将来临共同拉动外需增长。

制造业供给方面，11月生产指数为52.0%，比上月上升3.6个百分点，重回扩张区间。

生产端的快速恢复主要是由于保供稳价政策效果显现，持续制约制造业生产的原材料高价与用电紧张压力在本月得到缓解，制造业产能加快释放。

分企业规模来看，11月，大型企业继续扩张，中、小型企业受益于“1+2”长短政策“组合拳”，景气度有所改善。

11月，PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均较上月大幅回落，主要是因为保供稳价政策效果显现，煤炭产量回升，煤炭期货与现货价格大幅回落，从而带动原材料价格普跌。

预计11月PPI与PPIRM也将明显收敛。

展望未来，需求端的复苏不及生产端，且新冠病毒奥密克戎（Omicron）变体为全球经济带来下行风险，或将进一步对需求造成冲击。

国际方面，应对新冠病毒新型毒株，美国承诺不会重新实施封锁措施，美联储为抑制高通胀考虑加快缩减购债步伐。

国内财政政策方面，财政政策显著后置，年底财政支出仍有较大空间。

国内货币政策方面，在坚持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度的基础上，强调“以我为主”这一要求。

货币政策整体上保持稳健，但针对部分结构性问题，央行的结构性政策与逆周期调控政策或将继续加码。