国金证券-股票量化策略私募基金月报：策略运行环境友好度下降，超额表现整体回落-220920

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　　第一部分：股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，8月整体来看，不稳定因子数量仍在临界值下方，但下旬有比较明显的上升，或对超额带来一定负面影响。全月市场情绪相对谨慎，不过流动性仍然处在相对高位，两市日均成交额在万亿上方，但各大指数换手水平继续有所回落。风格方面，8月市场风格发生一定转变，全月大盘股跑赢中小盘股，结束了连续3个月小盘股占优的风格。波动率层面，进入8月以来，时序波动水平有进一步下降，横截面波动水平则变化不大，并且月末已有一定的反弹回升迹象。对冲成本方面，8月IF开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，IC则有小幅上升，IM基本与上市初期持平，另外，IM合约目前持仓量持续有所提升，已经快速上升到目前超过IC持仓量1/3的水平。从指数风险溢价层面来看，近期中证500指数、中证1000指数均处在配置价值相对较高的高风险溢价区间，同时沪深300指数的风险溢价率也继续有所上升。综合来看，近期部分影响因素已再度出现边际转差的趋势，预计未来一段时间整体环境对于股票量化策略的运行相对中性。从现货端的超额表现来看，中证500指增策略自5月初到7月底连续13周获得正超额后，8月波动有所加大，如果市场风格发生明显转向，或对超额造成较大影响，目前在配置时点上需要给予一定的关注度。不过目前中证1000指增策略超额表现仍然相对稳定，另外中证1000股指期货年化贴水成本处在适中水平，1000赛道的中性策略配置机会仍然值得关注。
　　第二部分：股票量化策略近期表现
　　8月A股全月收跌，中小盘股及成长风格回调显著，大盘股则呈现“少跌为赢”的特征，量化策略运行环境友好度下降。整体来看，据我们本次重点统计的360只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，8月指增策略绝对收益表现转负，超额收益全面回落，市场中性策略收益同样大幅下降。具体来看，沪深300指数增强策略8月绝对收益为负，超额表现显著下跌不过仍然维持在正超额收益，8月超额收益中位数为1.09%。中证500指数增强策略8月绝对收益及超额表现同样大幅下降，并且再度转负，超额收益中位数为-0.22%，结束了连续3个月强势的表现。中证1000指数增强策略8月平均来看在三类指增策略中绝对收益和超额表现均相对突出，超额收益中位数为1.92%，与7月相比仅小幅回落。市场中性策略由于8月现货端超额表现整体回落，叠加对冲端IC各合约贴水相比7月末有一定收敛，整体来看策略收益表现一般，再度录得负收益。量化复合策略方面，8月各周期量化CTA策略均表现一般，叠加股票量化子策略集体回撤的绝对收益表现影响，量化复合策略产品8月整体收益为负。
　　第三部分：本期股票量化私募介绍——清哲投资
　　总体来看，清哲投资在A股量化投资领域发展相对较晚，但与传统的股票量化策略具备一定的差异性，核心成员有多年华尔街对冲基金工作经验。公司覆盖量化选股及股票中性策略，底层为多因子选股策略，借助科学的数学模型，在海量数据中捕捉投资机会，并且通过海外订单流等稀缺另类因子，构建了独有的Alpha收益来源，策略实盘业绩表现亮眼。目前公司整理管理规模近10亿，中低频换手下策略容量充足，可予以关注。
　　风险提示：策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。