富途证券-海外大消费月度策略：内需不足消费疲软，后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复-220920

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　　板块表现：（1）港股行情：8月国内仍然处于疫情反复期、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，同时中美关系在不确定状态下起起伏伏，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍下挫。（2）美股行情：8月美股受到美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌。8月中FOMC货币政策会议的纪要文件发布透露将继续加息直至通胀大幅下降，引发市场波动，本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌4.0%，标普500日常消费品指数下跌1.3%。分行业看，必选消费相对韧性较强，媒体和食品与主要用品零售表现居前，必需中食品和农业公司表现较好。
　　行业数据：（1）国内消费宏观数据：8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，其中食品和非食品项环比均有所下行。核心原因在于内外需求的疲软。（2）（2）美国消费宏观数据：8月美国CPI和核心CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大，能源和二手车价格继续回落。零售销售月率小幅走高，环比高于市场预期。9月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至58.5，高于8月的58.2，主要原因是汽油价格持续下跌抵消人们对通胀和经济放缓的担忧。
　　投资建议：（1）美国消费者支出保持一定韧性，汽油价格回落使得消费者在其他类别的花费有所增加，但食品和房租等生活必需品价格仍然居高不下，限制消费者购买力，服务消费需求依然旺盛，耐用品消费需求继续疲软；美股或延续震荡走势，紧缩环境下高收入消费群体购买力影响较小，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品；（2）国内整体消费除了受经济周期波动外，主要复苏节奏受制于疫情管控变化。从消费者行为与市场表现来看，当前必选消费明显更稳健；从中端的角度来看，建议关注与消费场景关联性更强且供需双端改善、且进入壁垒相对较高的酒店行业；竞争格局改善、经营效率提升，毛利企稳修复下的乳制品版块；具有品牌势能、渠道占优的化妆品龙头。
　　风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心