国海证券-传音控股-688036-业绩预告点评：2021H1业绩指引符合预期，长期增长动力十足-210705

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事件：公司发布2021年中期报告业绩预告：预计2021年半年度实现归母净利润约17.17亿元，比上年同期增加约6.26亿元，同比增长约57.35%；预计实现扣非后归母净利润约15.41亿元，比上年同期增加6.01亿元，同比增长约64.02%。

投资要点：2021H1业绩同比大幅增加，非洲及新兴市场销售规模持续扩张。

公司2021H1业绩增速较快，主要原因为上年同期受疫情等影响，销售收入相对较低。

公司持续扩大在非洲市场竞争优势，据IDC统计，公司在2021Q1继续领跑非洲智能手机领域，合计份额为44.3%；功能手机市场，公司合计份额为78.7%，维持主导地位。

同时，公司积极拓展新市场，加强品牌宣传推广力度，销售规模的扩张是公司业绩维持高速增长的基础和重要支柱。

海外疫情不确定性等因素或影响公司短期业绩，长期来看公司发展逻辑不变，成长动力依旧强劲。

非洲市场方面，疫情影响下，非洲经济复苏力度相对较弱。

在新冠疫苗数量不足与第三波疫情冲击下，非洲市场供应短缺影响了手机供应商。

随着疫苗接种计划预计将在下半年加速，经济将缓慢恢复健康，消费者需求预计将回升，IDC预测2021年非洲智能手机市场整体同比增长5.6%。

印度市场方面，当期印度疫情或正面冲击二季度消费表现，并进一步导致ASP下滑。

TrendForce认为疫情恶化下，2021年印度智能手机销量增速将收敛至8.5%。

我们认为海外疫情仍存在较大不确定性，短期内公司业绩或有所承压。

长期来看，公司深耕非洲市场，并将持续享受非洲的人口红利与功能机向智能机切换带来的消费升级。

公司持续发力新兴市场并取得明显成效，2020年公司智能手机业务在巴基斯坦、孟加拉市占率居首。

此外，移动互联网业务方面，公司基于OS的移动互联网业务持续变现，跨平台APP用户激活数不断提升，业务发展态势良好。

IoT业务方面，公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善，扩品类业务保持增长态势，同时积极拓展线上渠道，多品牌策略进入良性发展。

我们认为公司在非洲市场竞争优势明显，围绕中高端用户持续提升品牌形象，且新市场开拓成效显著。

公司积极发力移动互联网与IoT业务，不断完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式，未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级与消费水平提升实现高速发展。

盈利预测与投资评级：传音控股作为科技出海代表企业，深耕非洲手机市场，产品销售网络覆盖广渗透深，具有明显品牌与渠道优势，在巴基斯坦、孟加拉国、印度等东南亚手机市场不断加大开拓力度。

我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现，公司有望保持高速增长，预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为35.39/52.71/78.42亿元，对应EPS分别为4.42/6.59/9.80元/股，当前股价对应PE估值分别为43/29/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情反复导致下游需求不及预期风险；技术研发创新不及预期风险;募投项目建设进度不及预期风险。