上海证券-固定收益周报：经济延续复苏态势，把握结构性机会-220920

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　　主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型信号和前一周相同，倾向于“双低策略”，市场风格偏防守。
　　转债一级市场回顾：2022年9月12日到9月16日，发行上市的转债共有三支，行业覆盖交通运输、电力设备及新能源和银行。三支转债中有常银转债公布了网上中签率为0.0192%，发行规模也是三支中最大（60亿元）。目前已获得证监会核准待发行可转债相关公司共有27家，依旧集中于化学制品行业。待发行可转债规模来看，化学制品行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是齐鲁银行（80亿元），发行规模最小的为崧盛股份（2.94亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数同步下跌。中证转债指数周五收盘价为410.16点，周跌幅为2.01%。分行业看，所有行业集体下跌，28个行业中全部行业转债都出现了不同幅度的下跌。跌幅最小的五个行业为银行（0.75%）、交通运输（0.93%）、消费者服务（1.30%）、食品饮料（1.45%）和非银金融（1.48%）。周跌幅前十分布在电新、基础化工、医药、有色金属等8个行业。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共7支，分别为金博转债、升21转债、迪森转债、嘉澳转债、锦浪转债、三超转债和美力转债。尚未触发但存在较大赎回风险的债券共14支。市场已有3支可转债已触发回售条款，分别是铁汉转债、众兴转债和海澜转债，另有6支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共15支，其中4支修正触发进度已经到达或超过80%。
　　投资建议
　　经济延续复苏态势，把握结构性机会。海外方面，本周美联储公布利率决议、政策声明及经济预期成为市场关注焦点。国内经济展现韧性，延续复苏态势。供给端8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，比上月加快0.4个百分点；高于市场预期；需求端社会消费品零售总额同比增长5.4%，比上月加快2.7个百分点，高于市场预期0.8个百分点；固定资产投资中基建投资增速回升幅度加大，制造业投资同比增长10.0%；房地产开发投资同比下降7.4%；出口增速中枢下移。随着央行引导商业银行下调存款基准利率，进一步降低社会融资成本，注经济基本面修复盈利拐点。转债方面，关注“三低”板块，即低正股估值、低转股溢价率、低纯债到期收益率，建议关注前期高估值转债回调风险，但勿忽视景气度可能上升、估值性价比凸显板块布局机会；临近“十一”，消费板块有望走强，继续关注食品饮料、商贸零售等。9月转债建议关注：鸿达转债、中金转债、江丰转债、利群转债、永22转债、皖天转债、苏租转债、大秦转债、通22转债和佩蒂转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；正股业绩风险；政策风险；模型风险。