国泰君安-乐享集团-6988.HK-借助“历久常新”的算法技术，开辟海外电商的新天地，首予“买入”评级-220920

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　　我们采用分部加总估值法对乐享进行估值，首次覆盖目标价为2.73港元，投资评级为“买入”。我们测算公司的合理市值为64.69亿港元。我们预测乐享在2022-2024年的净利润分别为1.273亿港元、1.502亿港元和2.254亿港元，分别同比增长-48.0%、18.0%和50.1%。
　　电子商务中的小众产品和长尾用户流量高度分散，但随着电商产业的发展和生产力、物流的升级，形成了巨大的潜在市场。作为微信中最早的效果类营销服务提供商之一，乐享开发了先进的算法，可以为产品和用户流量带来精确匹配。
　　我们预计乐享的海外电商业务和独特的算法技术有望带来超预期的表现。我们认为，乐享的竞争优势主要来自于其核心算法技术，而非平台合作关系，其技术将保证公司海外电商业务长期的高速成长。
　　催化剂：海外短视频电商市场规模不断扩大；由抖音引发的全球短视频热潮。
　　风险提示：海外电商平台发展所产生的额外固定开支高于预期；跨境电商的政策不确定性。