财信证券-固定收益周报：国债利率小幅回调，城投信用风险可控-220919

《财信证券-固定收益周报：国债利率小幅回调，城投信用风险可控-220919（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-固定收益周报：国债利率小幅回调，城投信用风险可控-220919（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　央行公开市场净回笼2020亿元，资金利率边际收紧。本周公开市场共有逆回购投放80亿元，逆回购到期100亿元，MLF投放4000亿元，MLF到期6000亿元，全周广义公开市场累计净回笼2020亿元。9月16日，DR001收于1.30%，周环比上行13BP；DR007收于1.61%，周环比上行16BP。
　　国债收益率全线上行，国开债收益率全线上行，期限利差有所收窄。本周1年期国债收于1.83%，较上周末上行7.01BP；10年期国债收于2.67%，较上周末上行3.80BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄3.21BP至84.32BP。1年期国开债收于1.88%，周环比上行4.6BP；10年期国开债收于2.82%，周环比上行2.46BP。
　　中短票收益率涨跌互现，城投债收益率涨跌互现，3、5年期品种上行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率涨跌互现，其中3年期AA+、AA等级和5年期AA+、AA等级上行幅度较大，较上周分别上行3.6、1.6、2.7和2.7BP。城投债方面，本周城投债收益率涨跌互现，其中5年期AAA、AA+和AA等级上行幅度较大，较上周分别上行2.7、2.7和3.7BP。
　　中短票信用利差整体下行，城投债信用利差整体下行。信用利差方面，本周中短票信用利差整体下行，其中1年期AAA等级、5年期AAA等级、1年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行5.1、5.1和4.1BP。城投债信用利差整体下行，其中3年期AA+等级、1年期AAA等级、3年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行17.3、5.8、5.3BP。
　　利率债方面，8月经济数据超预期加速了这波调整，从8月经济数据来看，经济修复基础仍不牢固，未来较长时间或将持续呈现弱修复的状态，资金利率上行不具备持续性，流动性仍会保持宽松基调，因此，我们认为债市调整的空间不大，流动性偏松加基本面偏弱支撑债市逻辑，之后债市的走势关键还是在于资金面和基本面是否出现较大的边际变化，利率水平或将仍维持低水平震荡趋势。
　　城投债方面，本周云南康旅集团因20亿元中信信托借款逾期而被查封254套商业房屋，同时云南康旅及旗下公司计划提前偿付自身及旗下公司共计86.53亿元存量债券。康旅控股选择保公开市场债券兑付，对城投债刚性兑付预期有加强作用，短期来看，城投债信用风险依旧可控。此外，康旅控股提前兑付公开债券以及后续的债务重组对云南省乃至全国弱资质区域平台融资环境会带来改善作用，对信用债估值带来支撑，短期内城投债信用利差或将延续下行。
　　风险提示：地产利好不及预期，通货膨胀上行，城投政策调整。