华福证券-钢铁行业发债主体2022半年报点评：经济弱复苏，钢铁企业怎么看？-220920

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　　钢铁行业发债主体2022半年报点评：
　　供需维持弱平衡，二十大后行业可能好转
　　供给端，当前“碳中和”背景下，叠加疫情和海外冲击等因素，2022年1-7月，钢铁供给呈现先增后减的态势，钢铁主要原材料价格有所降低。需求端，受下游房地产行业和基建行业需求不足影响，钢铁总体需求较去年同期有所下降，其中3到5月下降最快。但在“稳增长”等经济措施的实施下，二十大后需求有望复苏。政策端，钢铁行业主要政策发力方向仍集中于节能减排、绿色低碳方面，旨在提升能源利用效率，加强与其他行业的协同作用，增强钢铁行业的竞争力。
　　综合来看，我们认为钢铁行业当前重点仍将继续维持产业升级和节能减排的发展方向，后续需求有望回升，基本面预计将有所好转。
　　钢铁行业债市概述
　　截止2022年8月31日，钢铁行业共有40个发债主体，297只存续债，存续债规模4027.80亿元，占信用债总规模的1.42%。主体以AAA级的国企、央企为主。信用利差方面，钢铁行业信用利差处于历史低位，继续下行空间不大，后续随着经济复苏和政策端发力，资金面预计将有所收敛，钢铁行业信用利差或可能走阔。
　　钢铁行业发债主体2022年半年报财务点评
　　行业整体有息负债规模有所下滑，期限结构有所改善，但短期偿债压力仍较大。2022年上半年，钢铁行业29家公司平均有息负债为616.05亿元，相比2021年同期下降了36.16亿元；平均现金短债比为0.92倍，平均短偿的现金缺口有214亿元，仅有8家企业的货币资金能够覆盖其短期有息债务。
　　行业盈利能力下降，利润空间进一步收窄。2022年上半年，钢铁行业的原材料价格仍然处于较高位置，成本压力较大，叠加下游需求减少、库存较高等因素的影响，钢铁行业整体盈利能力有所下降，营业利润率、资产净利率、销售净利率和销售毛利率均出现不同程度的下跌。
　　受停工停产叠加下游需求不足影响，行业现金流整体表现较弱。钢铁行业29家样本企业的经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流均出现明显下降。
　　风险提示
　　局部疫情突发，房地产恢复可能不及预期，产业升级困难。