中邮证券-海优新材-688680-产能如期推进，胶膜量利齐升-220918

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　　事件描述
　　海优新材公布2022半年报：报告期内公司营收28.1亿元，同比+133%，归母净利润2.1亿元，同比+162%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+159%。
　　事件点评
　　业绩高速增长，基本符合预期。海优新材公布2022半年报：报告期内公司营收28.1亿元，同比+133%，归母净利润2.1亿元，同比+162%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+159%。毛利率14%，同比+1pct，净利率7%，同比+1pct。单季度来看，公司Q2营收15.9亿元，同比+145%，环比+29%，Q2归母净利润1.3亿元，同比+3131%，环比+69%，Q2毛利率15%，同比+7pct，环比+3pct，Q2净利率8%，同比+8pct，环比+2pct。
　　规模效应显现，费用率显著降低。2022年上半年公司销售规模持续增长，我们估计公司上半年胶膜销量约2.2亿平方米，同比+107%。规模效应开始显现，期间费用率显著降低，2022上半年期间费用率4.2%，同比降低2.1pct。
　　价格传导顺畅，盈利如期修复。由于原油价格高企，上游EVA粒子供需偏紧，2022上半年EVA粒子平均价格2.5万元/吨，同比+24%。需求方面，全球光伏行业迎来新增长，2022年上半年中国光伏新增装机量30.9GW，同比+137%，胶膜需求快速增长，公司价格顺利传导，按照公司报表测算，我们估计2022上半年单位收入13.1元/平米（同比+1.5元/平米），单位成本11.2元/平米（同比+1.1元/平米），单位毛利1.9元/平米（同比+0.4元/平米），单位净利1.0元/平米（同比+0.2元/平米）。
　　产能如期推进，份额持续提升。2022年上半年公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产，上饶生产基地产能爬坡顺利，产能持续扩大，公司正加紧产能建设，投产后预计达到10亿平米左右。公司2020年市场份额约12.8%，2021年市场份额约16.9%，未来市场份额有望进一步提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为74亿元、100亿元、121亿元，归母净利润为5.3亿元、7.5亿元、9.7亿元，按最新收盘价对应PE分别为29倍、20倍、16倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。