光大证券-高能环境-603588-2021年半年度业绩预增公告点评：加速转型过程中业绩维持高增，危废资源化业务发展值得期待-210705

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事件：公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润3.7~4亿元，同比增长37.30%~48.43%；预计实现扣非归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长36.26%~47.62%。

传统主业经营状况良好，固废危废资源化利用业务开展顺利。

和2020H1相比，公司传统主业经营状况良好，生活垃圾焚烧发电项目投入运营阶段的项目增加，我们预计垃圾处理量及上网发电量同比均有所提升；环境修复类业务则在稳步开展在手项目的同时实现新的开拓，2021H1先后中标杭州市第二工业固体废物处置中心刚性填埋场及配套设施工程设计采购施工（EPC）总承包项目（中标价9706万元，联合体牵头单位）、重钢烧结厂原址场地污染土壤治理修复项目设计及施工1标段（中标价20728万元），同时预中标襄阳市火石山生活垃圾处理场生态修复工程EPC总承包项目（中标价6382万元，联合体牵头单位），为未来稳健发展提供保障。

此外，公司固废危废资源化利用业务开展顺利，收入及利润较2020H1均有较大增长。

对标优美科，循环经济与精细加工赛道天花板更高，有望持续支撑公司业绩维持高速增长。

类比优美科及其所在行业的发展，我们认为，循环经济模式下，制造业下游的景气程度将决定中游资源化加工业务的盈利和估值水平。

公司强化危废资源化战略目标后：首先需要通过融资性增长模式，即收购或产业链一体化实现体量的扩大，并维持盈利的高速增长；其次需要利用上、下游业务的协同实现对危废资源化业务的纵向一体化，对产业链赋能并实现盈利最大化；最后需要通过研发或收购的方式，培育和深化自身在加工制造领域的核心竞争力，实现业务转型，达到业绩和估值双重提升的目的。

维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元，对应EPS为0.68/0.82/0.98元，当前股价对应21-23年PE为22/18/15倍。

公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕，大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩高速增长持续；更重要的是，优异的管理层表现已经得到了市场的广泛认可，公司的成长空间广阔，循环经济与精细加工赛道有望持续支撑公司业绩维持高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：公司项目建设进度不及预期；危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期；未来新签订单量较少拖累业绩。