中信期货-软商品策略日报：橡胶持续上涨后迎来调整，但反弹状态仍然存在-220920

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　　橡胶：持续上涨后迎来调整，但反弹状态仍然存在
　　沪胶的交割品逻辑，参考2020年，仍有可能继续带动盘面相对偏强。但橡胶总体上的弱势，会限制可上涨的空间。预计橡胶或呈现震荡反弹状态。
　　操作策略：多RU空NR。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：针叶浆依旧表现偏强
　　近期9月外盘报价陆续公布，报价以持平或上涨为主。这就使得1月合约对应的进口成本也不可能大幅降低。显然期货市场又是国内可获取货源价格最低的市场。因此01合约向上收缩基差在走势较为合理。
　　操作策略：短期偏强运作。
　　风险因素：大宗商品普遍大幅波动、下游持续涨价。
　　棉花：外盘大跌，内盘增仓下行
　　需求步入“金九银十”的阶段性旺季，纺织厂生产经营形势好转，订单数量增多、开机率提升、库存加速去化，原料采购增加，利多棉价。但当前库存高企，新年度供应增加，市场对于收购价预期不高，此外，加息背景下，棉价面临宏观层面的利空压力。短期棉价延续区间弱势振荡，等待新棉收购价的指引。
　　操作：短期区间震荡，中期承压。
　　风险因素：收购价、宏观、政策。
　　白糖：新榨季将至，短期维持震荡
　　国际方面，巴西甘蔗压榨进度超预期，叠加全球食糖供应宽松的预期仍然压制了原糖价格的上升；国内8月食糖进口量创新高，国内目前处于纯销售期，在新榨季开始前基本面无太大变化；国内后期进口预期依旧高位，短期或维持震荡或跟随原糖走势；中期或受原油及宏观影响较大。
　　操作策略：逢高空。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。