安信证券-370个政策性开发性金融工具项目解析：哪些城投获取资金多？-220919

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　　■7月以来政策性开发性金融工具落地速度超预期。在亟需基建发力托举经济的背景下，6月29日、8月24日，国常会先后确定两批3000+3000亿元政策性开发性金融工具额度，8月末首批3000亿资金完成投放、9月中旬农发行第二批1000亿资金也已完成投放。
　　■政策性开发性金融工具为城投带来重要增量资金。政策性开发性金融工具作为项目资本金使用，具有成本低期限长的优势，项目也较易获得银行或专项债配套资金支持，部分项目采用“投贷联动”模式。有利于承接项目的城投拓宽资金来源。
　　■从370个样本项目看城投获取资金情况。我们基于地方政府及政策性银行地区分行的公开新闻，共收集到2022年7月21日至9月16日间370个政策性开发性金融工具项目，涉及29个省、187个地级市（州），总投放金额1226.8亿元，涉及发债主体149家。此外，为了解区域投放总量，我们单独收集各省、地级市（州）政策性开发性金融工具投放总金额，共获得16个省、79个地级市相对完整的数据。有如下三个特点：
　　（1）交通项目为资金第一大投向，其次是产业园和水利/水务项目。交通项目具有单项目投资体量大的特点，尽管项目数量不多，投资总金额仍达到631.6亿元，占比52.2%；产业园项目和水利/水务项目具有单体投资规模小但项目数量众多的特点，项目数量占比23.6%、26.0%，金额占比17.9%、13.3%。
　　（2）四川、浙江获取资金规模最高。根据国务院“不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大”要求，各地区获取政策性开发性金融工具额度差异较大。在披露全省投放额度的省份中，四川、浙江获取额度最高，分别为302亿元和190亿元，其次是广东和云南，分别为171亿元和167亿元。各省平均投放额度为103.2亿元，青海、宁夏等省份获取额度相对靠后。分地级（直辖）市来看，获得投资额度最高的三个城市为广州、青岛和深圳，均在50亿以上，远高于样本城市均值9.6亿和中值4.5亿元，其他获得额度较高的地级市还有庆阳、厦门、烟台、舟山、盐城等。
　　（3）市级和省级城投为承接资金主力。样本项目涉及的149家发债主体中，城投平台占74.5%，部分央企、地方产业国企也承接部分资金。分层级看，市级和省级发债城投承接资金规模较大，分别占比42.4%、38.6%；区县平台数量较多但单家承接金额较小，总金额占比仅19.0%。
　　从主体来看，湖北交投、东莞交投、山东铁发、云南建投、青岛城投、四川港航、北部湾投资集团、武汉生态投资集团、三明交建、山东高速、合肥建投等主体承接金额较高，以交投类平台占多，截至2022年9月16日，单家在10亿元以上。
　　■风险提示：数据披露不全、数据统计偏差、城投监管政策超预期等