华西证券-伟仕佳杰-0856.HK-IT分销业务长期稳健，云计算打造第二曲线-220918

《华西证券-伟仕佳杰-0856.HK-IT分销业务长期稳健，云计算打造第二曲线-220918（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-伟仕佳杰-0856.HK-IT分销业务长期稳健，云计算打造第二曲线-220918（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1、IT基础设施及云计算业务投资长期确定
　　1）分销业务：行业高速发展，IT分销不可或缺企业存量IT系统向云端的不断迁移，叠加数据流量增长成为IT基础设施增长的核心动力。
　　2）云计算业务：云计算高速增长，主要客户领先行业增速。市场咨询机构Canalys发布的2021年中国云计算市场报告显示，去年中国云基础设施市场规模已达274亿美元，同比增长45%。
　　2、公司具备超越经济周期能力，云计算业务高速增长，基本面强于行业
　　1）穿越经济周期，收入持续高增长能力强：上市20年经历不同的经济周期，公司营业额都能保持强劲的增长：上市20年间，年平均增长率达27%。
　　2）依托渠道及技术优势布局云计算市场，打造高毛利第二增长曲线：收购云星数据，定位于中立的第三云管理服务商，致力于为客户解决上云及用云、管云过程中的问题，提供从方案到落地的全流程支持服务，云计算服务市场份额不断提升。
　　3）毛利率、ROE等盈利、运营能力指标高于同行，彰显竞争能力：分销业务毛利率较低，毛利率波动会影响整体公司盈利情况，对标行业同行业公司，公司毛利率有优势，公司盈利能力ROE、存货周转率等指标也是高于同行。
　　3、公司持续回购，彰显业务增长信心。
　　4、公司盈利预测与可比公司估值
　　1）在全球数字经济加速发展以及国家大力推进新基建的背景下，新一轮的科技革命和产业革命推动各个行业发展到全新阶段，我们认为公司作为科技服务、云服务产业中的龙头企业，凭借过硬的技术实力和服务能力，业绩将会持续实现快速增长态势。
　　2）预计公司2022-2024年收入867.4/963.98/1075.8亿港元，每股收益1.00/1.18/1.43港元，对应2022年9月16日4.88港元/股，2022-2024年公司PE分别为5.26/4.46/3.67倍，行业平均估值为24倍，A股相关分销及云计算服务标的估值在10倍左右，考虑了港股市场流动性及估值特征，目前公司估值较低，首次覆盖基于“增持”评级。
　　5、风险提示：全球经济下行IT支出放缓；新冠疫情反复。