华西证券-社零行业数据点评：8月社零环比提升，珠宝、办公用品表现较好-220919

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　　事件概述:
　　统计局发布1-8月社零、地产数据：1）社零方面，1-8月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+0.5%、-8.5%、+6.5%、-2.7%、+2.2%、+3.7%；8月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比+5.4%、-8.1%、+6.2%、-6.4%、+7.2%、+9.4%。2）地产方面，1-8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.1%、-20.8%、-26.8%、-6.9%；8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-47.2%、-5.2%、-24.5%、-13.5%。
　　分析与判断:
　　家居：多因素影响下，8月仍有压力。
　　零售端：1-8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.1%、-20.8%、-26.8%、-6.9%，增速较22年1-7月分别-1.3pct、+1.9pct、+0.3pct、-1.1pct。受房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-8月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，需求端修复进入长周期、房企获得资金渠道仍然受阻，预计拿地、开工等投资活动短期内仍将承压；销售数据方面，8月单月同比-24.5%，有所改善。展望后市，随着对于地产保交付以及维稳政策的逐步落地，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-8月限额以上家具零售额同比-8.5%（其中7月-8.6%），受天气炎热、近期疫情区域性反弹和居民对房地产商资金周转问题等担忧，家具零售短期仍然承压。
　　工程端：据奥维云网，2022年1-7月，商品住宅精装新开盘项目数1116个，同比-41.1%；开盘房间累计数量83.47万套，同比-47.8%。其中，7月精装规模13.45万套，同比-38.2%。短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。
　　化妆品：8月化妆品零售额增速呈现负增长。1-8月化妆品零售额同比-2.7%，增速较1-7月-0.6pct；单8月来看，8月化妆品零售额同比-6.4%，上半年疫情仍呈现区域性反弹，居民相关消费受到一定限制；除此之外，受到通货膨胀和整体经济下滑的影响，居民对非生活必需品的消费欲望有所下降，美妆企业的收入受到一定挑战。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。
　　金银珠宝：8月金银珠宝景气度相对较好。1-8月金银珠宝零售额同比+2.2%，单8月来看，8月金银珠宝零售额同比+7.2%，增速环比7月+8.5pct；当前大环境提升居民的避险情绪，对黄金珠宝类产品的需求有所增加。
　　文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-8月文化办公用品零售额同比+6.5%；单8月来看，8月文化办公用品零售额同比+6.2%，增速环比+9.1pct，受益于学汛期即将来临，以及办公需求恢复。
　　线上零售：线上零售持续保持增长。1-8月线上零售额同比+3.7%；单8月来看，8月线上零售额较21年同期增长9.4%。1-8月线上零售占社零整体比例为25.6%，占比较1-7月下降4.1pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
　　投资建议：
　　家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。