上海证券-周观点与市场研判：短期配置长端利率债，中期等待全球风险资产上行-220919

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　　宏观观点：
　　1、关注美国通缩周期和货币政策拐点到来，等待全球风险资产上行。
　　2、美国加息尾部风险可能会冲击中国经济总量水平。
　　市场观点：
　　1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，短期可能继续释放风险。
　　2、美国加息周期尾部风险可以用长端利率债来对冲。
　　3、美国货币政策转向将开启全球风险资产上行的时间窗口。
　　市场复盘：上周，各种风格全面下探，金融、消费、稳定、成长、周期风格分别下跌1.01%、1.36%、5.03%、5.53%、5.95%。申万一级行业全面下跌，基础化工、公用事业、电力设备跌幅居前，分别下跌7.31%、7.92%、9.30%。
　　指数表现：上周主要市场指数全面下跌，创业板指领跌。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指分别下跌4.85%、3.94%、5.74%、7.10%、3.41%、2.88%、4.16%。
　　风格表现：市场风格方面，大中小盘均有不同程度的下跌，小盘股领跌；高中低估值板块下跌，高中估值板块下降幅度较大。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌2.55%、4.96%、5.64%。估值板块方面，高估值、中估值、低估值板块分别下跌5.45%、5.42%、2.10%。
　　短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所上升。上周行业交易活跃度分化明显。上周，北向资金继续流出，累计净买入下降。陆股通周内主要流入行业前三为：计算机、煤炭、交通运输；医药生物、农林牧渔、银行行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为国防军工、美容护理、食品饮料行业；减少前三依次为房地产、非银金融、电子行业。
　　长期市场情绪：市场风险偏好近期回落。沪深300股息-十年国债收益率当前为0.002%，环比增加0.06%，位于均值以上，处于99.7%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值3.28%，环比上行0.22个百分点，处于93%的历史分位。
　　风险提示
　　经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。