中邮证券-福斯特-603806-胶膜龙头稳健增长，背板干膜多点开花-220919

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　　事件描述
　　福斯特公布2022半年报：报告期内公司营收90.2亿元，同比+58%，归母净利润10.6亿元，同比+17%，扣非归母净利润10.0亿元，同比+14%。
　　事件点评
　　收入增长稳健，龙头地位稳固。福斯特公布2022半年报：报告期内公司营收90.2亿元，同比+58%，归母净利润10.6亿元，同比+17%，扣非归母净利润10.0亿元，同比+14%。毛利率20%，同比-5pct，净利率12%，同比-4pct。单季度来看，公司Q2营收51.3亿元，同比+77%，环比+32%，Q2归母净利润7.2亿元，同比+76%，环比+112%，Q2毛利率23%，同比+1pct，环比+6pct，Q2净利率14%，同比持平，环比+5pct。
　　成本传导顺畅，胶膜龙头实现量价齐升。2022年上半年公司胶膜业务收入80.3亿元，同比+113%。上游成本高企，2022上半年原油均价105.01美元/桶，同比+65%，EVA粒子均价2.51万元/吨，同比+24%。
　　需求方面，全球光伏行业迎来新增长，2022年上半年全球光伏新增装机量93.1GW，同比+51%，中国光伏新增装机量30.9GW，同比+137%。
　　光伏胶膜需求旺盛，公司产品价格传导顺利，上半年公司胶膜均价13.05元/平方，同比+17%，胶膜出货61547.9万平米，同比+33%，公司光伏胶膜业务实现量价齐升。
　　分布式光伏系统需求占比提升，背板业务高速增长。2022年上半年公司胶膜业务收入6.6亿元，同比+113%，出货5650.1万平米，同比+80%，均价11.74元/平米，同比+18%。全球光伏新增装机量持续上升，分布式光伏系统需求占比提升，公司背板业务发展强势。
　　感光干膜达到国内领先，业务收入增长稳健。2022年上半年感光干膜营业收入2.3亿元，同比+18%，出货5406.1万平米，同比+19%，主要得益于中端产品的贡献。公司在感光干膜领域持续取得突破，有望逐渐向高端化渗透。公司感光干膜产品已达到可用于IC载板/类载板制造所需的解析度要求，下游生产厂商正在积极对相关产品进行验证导入。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为179亿元、226亿元、273亿元，归母净利润为29亿元、36亿元、43亿元，按最新收盘价对应PE分别为27倍、21倍、18倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。