信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：存单供需、市场久期与离散指数均回归中性水平-220919

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　　货币市场：上周央行等价缩量续作MLF，叠加中旬缴准及千亿政府债缴款扰动，资金面边际收紧。截至9月16日，R001、DR001、R007、DR007分别较9月9日上行12.4BP、12.5BP、9.1BP、16.4BP至1.38%、1.30%、1.66%、1.61%，R007-DR007利差收窄7.3BP至5.3BP。
　　上周质押式回购日均成交规模达6.97万亿，再创历史新高，周二单日甚至突破7.3万亿；但在资金利率波动加大的背景下，机构仍然更倾向于融入短期资金，因此正回购余额反而有所下滑。分机构来看，在缴准、缴款及央行缩量续作MLF等因素扰动下，银行净融出规模明显下滑，尽管货基与理财产品逆回购规模增加、其他非银正回购规模减少，但资金缺口指数仍有所回升。
　　下周公开市场到期规模不大，但政府债缴款以及税期仍可能带来一定扰动，叠加跨季因素的影响逐步显现，资金面的波动仍然可能有所放大，关注央行跨季前的公开市场操作以及后续银行净融出的变动。
　　存单市场：上周Shibor利率窄幅震荡，1Y期Shibor利率升至1.98%。股份行1年期存单发行利率及1年期AAA级同业存单二级利率也均在1.98%。同业存单发行规模小幅回升，而到期规模涨幅更大，存单净融资规模小幅减少。分银行类型来看，主要是股份行、国有行净融资规模增加，而城商行、农商行均转为净偿还；1Y期存单发行占比回落大幅下滑至44%。各类银行存单发行成功率略有分化，但仍高于近一年均值水平；城商行股份行1Y存单发行利差小幅上行。存单供需相对强弱指数较上上周下行1.5pct至23.2%，供需整体相对平衡，我们预计后续资金面将对存单利率带来更大的影响。
　　票据利率：上周票据利率有所回落，6M、1Y期票据利率分别下行9BP、3BP至1.46%、1.47%。
　　债券基金久期跟踪：上周中长期纯债基金久期中位数下行0.06至2.50年，而市场离散指数略有上行，二者均处于相对中性的水平。
　　现券二级交易跟踪：上周非银机构在二级市场上净买入债券规模大幅减少，且以转为净卖出利率债和存单为主。具体来看，上周保险公司、基金公司、理财产品、货币基金净买入债券规模均有所下降，其他产品转为净卖出债券，但证券公司净卖出债券规模小幅减少。在利率债期限分布方面，上周非银机构以减持7-10年政金债和7-10年、10年以上国债为主。银行端，国有行转为净买入债券，农商行净买入债券规模进一步增加，而股份行、城商行净卖出债券规模均小幅减少。
　　风险因素：政策不及预期。