西南证券-医药行业周报：无需非理性恐慌，医药迎来战略性配置机会-220917

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　　行情回顾：本周医药生物指数下跌5.71%，跑输沪深300指数1.78个百分点，行业涨跌幅排名第21。2022年初以来至今，医药行业下跌27.43%，跑输沪深300指数7.03个百分点，行业涨跌幅排名第28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为22.9倍，相对全部A股溢价率为70.4% (-1.42pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为28% (-0.43pp)，相对沪深300溢价率为113.8%(-3.57pp)。医药子行业来看，本周所有子行业板块下跌，医疗设备为跌幅最小子行业，跌幅为2.2%，其次分别是体外诊断和中药，跌幅为3.5%以及3.8%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约11.8%。
　　外部环境无需非理性恐慌，国内政策已现缓和。本周大盘和医药指数有所调整，主要由于外部环境影响：1）CXO板块下跌主要由于美国总统签署了一项行政命令，启动了国家生物技术和生物制造倡议，而后续白宫峰会举措对CXO并无实质性影响，我们判断该行政命令与国内CXO企业并无任何针对性与相关性，目前国内CXO竞争力较强，无论是项目价格、还是交付效率，对于海外MNC药企而言仍是较好的选择，中长期来看，CXO行业价值永续可期；2）美国8月通胀进一步导致加息预期，美国2年期国债收益率超过3.8%，这对于海外资金预期回流。而国内政策环境有所缓和：一方面，医保局明确创新器械暂不纳入带量方式，这对于医疗器械创新是利好；另一方面因种植牙服务收费专项治理结果好于预期，医疗服务静待复苏。
　　中长期来看，参考西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，关注疫情后需求复苏板块。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括影像设备、生命科学产品及服务、生物药制药设备及耗材等。
　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、佐力药业(300181)、海思科(002653)、京新药业(002020)、太极集团(600129)、福瑞股份(300049)、东阿阿胶(000423)、祥生医疗(688358)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。
　　本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、联影医疗(688271)、药明康德(603259)、我武生物(300357)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。
　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。