金信期货-期市晨报：短期预计沥青偏弱为主，PTA2301合约偏空操作-220919

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　　宏观：8月经济数据低位企稳，宏观经济仍处弱修复
　　上周宏观方面主要事件有：
　　1）政策发力和低基数效应是8月经济修复特征：8月经济数据整体超预期，同比回升主要源于低基数的支撑，基建和制造业表现偏强，政策性金融发力支撑基建投资高位提速，但房地产投资仍在探底，政策保交楼推动竣工回升，但前端拿地开工降幅仍在扩大，消费受低基数贡献大明升实降，出口高位回落下外需压力增大。整体来看，8月经济数据映射了“高温限电+疫情反弹+政策重心重回稳增长”的影响，政策发力驱动迹象明显，8月中下旬密集出台了包括下调LPR利率、增加基建项目资金、政策性银行借款支持“保交楼”等政策，但经济仍然呈现弱修复结构特征。
　　2）央行MLF平价续作并小幅缩量：央行开展4000亿元1年期MLF操作，中标利率持平上月2.75%，小幅缩量符合市场预期，主因当前流动性充裕下银行对MLF资金需求较低。而政策利率方面，美联储9月加息75bp窗口+国内CPI破3%渐进，内外平衡压力仍大，且上月降息后仍处货币政策效果观察期，央行MLF连续调降概率不大。中期看，经济当前仍处在弱修复阶段，政策驱动融资需求弱复苏但内生动力不足，货币政策仍然易松难紧，LPR报价、尤其是5年期以上LPR仍有下调空间。
　　高频数据显示：
　　1）美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化，服务业通胀粘性较强下美国通胀拐点可期但回落不易，终点利率高+持续时间长的预期得到强化；2）国内疫情整体收敛但各地零星病例仍多，居民活动恢复仍有阻碍；3）9月商品房销售再度回落，居民信心修复仍难扭转；4）高温限电缓解支撑开工率多数回升；5）政策重心重回稳增长下工业品价格整体持稳，水泥价格旺季不旺；6）农产品价格指数转为回落，蔬菜猪肉价格涨幅放缓。
　　整体来看，当前宏观经济主线为“地产去杠杆成为内需下行主线+外需面临弱化压力+防疫仍是重心”，微观主体活力仍不足，稳增长压力依然严峻，高温等扰动退却后疫情等冲击仍在，经济仍处在潜在增速之下。我们认为在低基数效应下三季度经济增速仍难达到4%，而四季度内需或受到政策端的支撑，但外需面临弱化压力，经济或仍保持弱修复状态。政策仍需积极加力，货币政策依然易松难紧。
　　往后看，流动性预期和风险偏好的修复有望支撑股指估值的修复，但经济修复程度弱仍拖累盈利增长，而8月经济数据显示出的“低位初步企稳”迹象也或使得市场对政策稳增长动力预期有所弱化，对权益市场带来一定的负面影响。不过中长期看股市难有大涨大跌行情，缺乏主线下整体仍以震荡为主。而对于债市来说，“低位初步企稳”的预期也对长端利率带来一定扰动，叠加“美联储加息+CPI破3%压力+利率债供给+资金利率向政策利率缓步回归”下，9-10月扰动加大，但经济仍在潜在增速之下，货币偏松格局难以改变，长端利率低位的时间或将延长。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）