南华期货-有色金属（铝）周报：宏观与产业博弈持续，减产增强成本支撑-220918

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　　宏观：国内方面，国务院常务会议部署依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额。海外方面，美联储主席鲍威尔重申对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动。
　　供给及成本：供应端，云南地区因电力紧张或减产20%-30%的预期下，四川限电以及事故停产复产缓慢，部分企业或11月才可达产。成本方面，上周原料成本小幅下行，电力成本则小幅走高。
　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0.4ct至66.4%；铝锭前一周出库15.02万吨，环比增加0.09万吨，同比增加2.32万吨；铝棒前一周出库6.08万吨，环比增加0.8万吨，同比增加1.99万吨。
　　库存:截至9月16日，国内铝锭+铝棒社会库存78.99万吨，较上周累库0.03万吨，其中铝锭累库0.3万吨至67.5万吨，铝棒去库0.27万吨至11.49万吨。保税区铝锭SMM上周停更；LME库存34.77万吨，周度累库1.24万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损368元/吨，沪铝3个月期货进口亏损846元/吨。
　　观点：上周美联储加息预期与云南减产预期博弈延续，铝价呈现震荡走势。展望后市，短期来看，以美联储为首的加息压力与铝自身边际走强的基本面矛盾仍存，宽幅震荡行情延续；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，基于需求方向确立铝价长期重心下移判断。就短期而论，美国通胀超预期，针对下周美联储加息预期已进一步走至75BP与100BP的博弈，在海外利率不断加码的背景下，铝价暂不具备一飞冲天的大环境。供给方面，8月以来接连出现超预期减产。云南的减产消息上周仍在发酵，减产规模市场关注的焦点，现已知云铝或降30%负荷，其余铝企降18%负荷，影响规模在100万吨-150万吨之间，叠加前期四川减产恢复需要时间，我们判断9月铝市大概率会出现短缺，四季度整体供需偏紧。此外，海外的减产也在继续，进一步减产风险仍存，但由于剩余运行产能占全球比重较轻，政策端又有干预信号出现，欧洲减产这一因素预计在冬季真正来临前可以炒作空间有限。需求方面，本周也看到了一些好转的信号。首先，下游开工率小幅回升，其次地产竣工数据在保交楼政策刺激下确有好转。综上，全球宏观环境与铝自身供需存在矛盾，博弈延续，因此近期铝价在万八的成本线上方宽幅震荡为主，而供给端的超预期扰动和当前偏低的库存加强了下方成本线的支撑作用，成本线附近短多的安全边际价高。
　　策略：预计下周铝价在18000-19500之间，建议靠近区间下沿做多，长期逢高沽空。